交通运输行业周报：航空国内裸票价跌幅大幅收窄 集运运价短期上涨明显

　　本周关注：航空方面，关注25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；航运方面，重视油运标的投资机会；基础设施方面，关注红利配置价值；快递方面，关注旺季行业表现；物流方面，关注跨境机会。
　　航空：行业处在疫情后修复阶段，需求端尤其是国际航线需求持续恢复、受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时油价汇率条件边际恶化压力较小，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现票价同比跌幅收窄、盈利同比减亏，后续随着供需关系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢复。近期受经济增长预期提升、风险偏好改变及油价汇率扰动影响，航空股表现波动较大；从中长期角度看，行业盈利的持续爬升将为市值的修复提供支撑，行业市值修复空间依然较大，推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：东方航空、华夏航空。
　　航运：集运方面，10 月底现货运价出现上涨，船东显现挺价意图（或有支撑25 年长协谈判价格意图），目前看10 月底低价班次货量有小幅回升，本周中东局势持续升级，船东继续对提涨11 月中下旬报价，仍需关注实际价格落地情况。展望11-12 月，船东挺价决心较强但同时市场运力仍然偏多，可能出现运价持续震荡局面。油运方面，冬季油运需求仍有边际好转迹象，同时产油国增产有望扭转25 年需求预期。三季度运价低迷期已过，建议重视油轮股反弹的机会。中长期看安全边际，重点关注中远海特（多用途船景气上行，看好汽车出口成长空间）；招商南油（行业格局仍然向好）。
　　基础设施：无风险利率长期下行大趋势下、建议加强配置交运基础设施、看好优质现金流资产及分红能力。资金面方面，保险资产规模有不断提升预期，且此前配置在债券等固收资产的收益率持续下降，有大量资金需要增配权益高股息资产，以及新增OCI 账户配置需求，我们认为未来依然有较大增量资金配置红利资产。基本面方面，由于出口强于内需，预计港口行业业绩好于公路铁路，预计全年港口行业维持小幅增长、高速铁路板块有微降压力。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速（A 股）；建议关注：山东高速、皖通高速（A 股）、唐山港、青岛港。
　　快递：看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。预计2024 年行业件量增速在20%左右；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
　　物流：跨境空运价格同比仍维持相对高位，建议关注跨境物流产业链。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
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