钛白粉10月月报：钛白粉价格下行 行业利润预计承压

　　投资要点：
　　钛白粉价格有向下松动趋势
　　根据卓创资讯数据，截至10 月25 日，钛白粉10 月均价为14819元/吨，较9 月均价下降312 元/吨。主要由于下游需求疲弱，整体供应依然相对充裕。
　　10 月钛矿、浓硫酸均价回落，但价差有下行根据百川盈孚数据，截至10 月25 日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）10 月均价为2163 元/吨，较9 月均价下降60 元/吨，下降幅度2.7%。
　　10 月浓硫酸（98%）全国均价418 元/吨，较上月下降16 元/吨，下降幅度3.6%。价差有所下行，截至2024 年10 月25 日，钛白粉价差为7640 元/吨，较上月末下跌220 元/吨，下跌幅度2.8%。
　　钛白粉9 月产量同增、环降，开工率有所下滑，库存略有上升钛白粉价格9 月产量为31 万吨，同比增长3.4%，环比下降3.1%，1-8 月产量累计同比增长5.5%。截至2024 年10 月24 日，企业开工率为67.51%，较9 月平均开工率72.34%下降4.83pct。库存方面，根据卓创资讯数据，截至2024 年10 月24 日，钛白粉周度库存为30 万吨，较上月末的24 万吨略有上升，目前库存仍处于相对高位。
　　钛白粉9 月出口量继续上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口钛白粉出口量继续上升。2024 年9 月钛白粉出口量为14.7 万吨，同比上升1.2%，1-9 月钛白粉累计出口量为144 万吨，累计同比上升14.7%。从出口国别来看，9 月印度占比15%，巴西占比9%，韩国占比6%、越南占比5%、印尼占比5%。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。
　　投资建议
　　我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85 万吨/年硫酸法以及66 万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25 年底形成248 万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。
　　我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。
　　风险提示
　　需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧
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