兆易创新(603986)24年第三季度报告点评：三季度盈利能力改善 DRAM业务超预期

公司发布2024 年第三季度报告：公司2024 年前三季度实现营业收入56.5亿元（同比+28.56%），实现归母净利润8.32 亿元（同比+91.87%），实现扣非后归母净利润7.77 亿元（同比+128.31%），前三季度综合毛利率为39.45%。单季度来看，第三季度实现营业收入20.41 亿元（同比+42.83%，环比+2.97%），实现归母净利润3.15 亿元（同比+222.55%，环比+0.93%），实现扣非后归母净利润3.04 亿元（同比+367.35%，环比4.94%），单季度毛利率为41.77%（环比3.65pct），盈利能力大幅改善。
经营韧性体现，盈利能力逐步改善。公司在经历2023 年市场需求低迷和库存逐步去化后，2024 年上半年消费、网通市场出现需求回暖，第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化，公司积极跟进市场需求变化，营业收入同比实现显著增长。同时三季度毛利率大幅提升，主要源于公司成本端逐步优化以及产品销售结构改善。公司在产品线规划、下游应用领域扩展、市场区域开发等方面，坚持多元化布局助力稳健经营。
DRAM 关联交易预计额度增加，业务发展好于预期。根据公司公告《关于增加2024 年度日常关联交易预计额度的公告》，公司从长鑫存储采购代工生产的DRAM产品，2024 年度原预计交易额度为1.2 亿美元（约8.52 亿人民币），本次增加预计交易额度至1.4 亿美元（约9.95 亿元人民币）。2024 年至今，累计关联交易金额达7.76 亿元，同比大幅增长。从利基型DRAM 市场情况来看，海外大厂逐步减少投入，目前格局逐步优化，随着公司产品类型不断丰富，未来市场份额有望逐步提升。
盈利预测：预计公司24-26 年归母净利润分别为11.99、16.84、19.63 亿元，对应PE 分别为49.5、35.2、30.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品推进不及预期，存储价格反弹低于预期，下游需求不及预期。
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