事件:公司发布2024 年三季报,第三季度实现收入922.78 亿元,同比-12.48%,环比+6.07%;归母净利润131.36 亿元,同比+25.97%,环比+6.32%;扣非净利润121.22 亿元,同比+28.58%,环比+12.18%。
毛利率大幅提升,大额减值计提提升弹性。公司Q3 实现毛利率31.2%,环比+4.5pct,我们估计毛利率环比大幅提升的主要原因在于:1)原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度;2)神行麒麟等新技术产品带来溢价。公司Q3 资产减值47.4 亿元,我们估计主要是对碳酸锂进行减值,减值后公司业绩弹性有望增强。
动储电池出货环增15%,新产品占比有望持续提升,盈利能力有望保持强劲。我们估计公司Q3 动储电池出货120GWh+,环增15%左右,其中动力占比约四分之三。我们预计公司麒麟神行等新产品出货占比将持续提升,新产品具备更强的超充性能,单位价值量相比于普通产品更高,公司盈利能力有望保持强劲。
海外建厂持续推进,全球竞争力有望进一步提升。我们预计欧洲2025年动力电池景气度将提升,主要原因在于欧洲2025 年碳排放考核将更严格,车企有望推出更多有性价比的车型。公司德国工厂有望2024 年内实现盈亏平衡,匈牙利工厂预计2025 年投产,我们预计公司将受益于欧洲市场动力电池增速加速。
投资建议:考虑公司产品竞争力全球领先和行业不断打开上行空间,我们上调盈利预测, 预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59 亿元,同比-11.73%/+13.32%/+34.46%;归母净利润分别为506.89/635.70//902.08 亿元(原预测505/592/757 亿元),同比增长+14.89%/+25.41%/+41.90%。对应EPS 11.51/14.44/20.49 元。当前股价对应PE 22.00/17.55/12.36。维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期
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(责任编辑:董萍萍 )
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