柏楚电子(688188)2024年三季报点评：收入端保持快速增长 其他收益拖累利润表现

投资要点
Q3 为激光切割传统淡季，收入端保持快速增长。
2024 年Q1-Q3 公司实现营收13.01 亿元，同比+31.19%；归母净利润7.26亿元，同比+26.84%；扣非归母净利润6.92 亿元，同比+30.97%。单Q3 来看，公司实现营收4.17 亿元，同比+26.27%；归母净利润2.35 亿元，同比+11.63%；扣非归母净利润2.21 亿元，同比+17.92%。Q3 为激光切割行业需求淡季，公司收入利润虽环比有所下滑，但同比仍实现快速增长。展望未来，高功率切割控制系统需求持续旺盛，叠加智能切割头快速放量、智能焊接快速突破，公司整体业绩有望延续高增态势。
毛利率稳中有升，净利率下滑主要受其他收益拖累。
2024 年Q1~Q3 公司销售毛利率81.6%，同比+1.2pct；销售净利率59.4%，同比-0.5pct。单Q3 来看，公司销售毛利率为82.4%，同比+1.7pct，销售净利率58.57%，同比-5.0pct。（1）毛利端：我们判断毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善。（2）费用端：2024 年Q1~Q3 期间费用率为21.14%，同比-1.56pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.25/+0.01/-3.17/+1.85pct，整体费用控制良好。净利率下滑主要由于其他收益较2023年同期减少0.28 亿元，拖累净利率9pct，系非经营性波动。
智能焊接产业趋势确立，公司跨领域拓品类实现无边界扩张。
1）中期驱动力：钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案，2024 年4 月鸿路钢构发布招标公告后产业趋势进一步确立。公司先发优势明显，作为多个钢结构大客户合作伙伴将直接受益。2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。保证业务落地确定性及盈利能力。以精密加工领域为例，公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。
盈利预测与投资评级：我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测9.76/13.07/16.74 亿元，当前市值对应 PE 为 42/31/24 倍，维持“买入” 评级
风险提示：下游需求不及预期，智能焊接行业产业化不及预期，竞争格局恶化等。
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