轻工纺服行业周观点：家居以旧换新加快落地 基本面有望进入修复阶段

　　进入10 月各省市家居家装以旧换新落地加快，据红星美凯龙数据，国庆7 天红星美凯龙全国通过“以旧换新”补贴带来的销售额达3.2 亿元，超过9 月以旧换新销售额。据草根调研反馈，部分区域前端客流与接单转化向好，配合金九银十家装旺季、双11 营销引流，有望带动Q4 家居企业经营向上。在政策受益程度上，我们认为部分地区对参与活动的商家设置门槛，头部家居企业及经销商更为受益。在节奏上，我们认为受装修节奏与订单周期影响，软体家居将更快受益。
　　家居以旧换新落地进程加快，加速家居企业基本面回暖。7 月25 日，发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确将家居产品纳入以旧换新范围。进入9 月下旬，各省市家居家装品类以旧换新加速落地，如四川省于9 月26 日-10 月31 日分三轮发放3 亿家居家装消费券，上海、河南、浙江、深圳、广州等省市也陆续于9、10 月开始落地换新细则。从补贴力度看，各地区补贴多为单品折后价的15-20%，单个消费者最高补贴2 万元左右，补贴力度可观。
　　前端客流及接单转化向好，有望带动Q4 家居企业经营向上。据红星美凯龙数据，10 月1 日-7 日红星美凯龙全国通过享受政府“以旧换新”补贴带来的销售额达3.2 亿元，国庆7 天销售额超过9 月以旧换新销售额，政策落地效果在10 月更加明显。据团队草根调研，河南、湖北、四川部分经销商国庆期间客流结束今年4 月以来同比下滑趋势，进店客流超50%为以旧换新引流，接单转化率较同期提升。以旧换新政策加速落地，配合金九银十家装旺季、双11 营销引流，有望带动Q4 家居企业经营向上。
　　部分地区对参与活动的商家设置门槛，头部家居企业及经销商更为受益。以湖北、厦门为例，要求参与家电家居以旧换新活动企业具有法人资质，部分规模较小经销商或门店出于税务考虑多不符合该要求。广州推出全国可享的以旧换新补贴，由于全国通用性质对品牌实力与全国门店分布提出更高要求，同时还要求参与品牌打造小程序接口接通云闪付，较高的硬性门槛将玩家限制在大型家居企业内。部分地区对参与活动的商家设置门槛，更为利好规模与资金实力更为雄厚的头部家居企业及经销商。
　　投资建议：10 月以来各地家居家装以旧换新活动陆续落地，叠加双11 促销活动、补贴12 月31 日到期，预计家居家装换新需求有望在24Q4 集中释放。
　　考虑到装修节奏与订单周期，我们认为软体家居企业将更快受益于以旧换新，建议关注顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股。定制家居前端接单与订单转化有望逐步修复，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居。
　　风险提示：地产销售恢复不及预期，行业竞争恶化，政策落地不及预期，消费需求修复不及预期。
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