必易微(688045)：3Q2024收入稳健增长 经营状况不断改善

　　事件：公司发布2024 年三季报， 2024 前三季度公司实现收入4.76 亿元，同比+12.74%；归母净利润-0.20 亿元，同比-42.15%；扣非归母净利润-0.42 亿元，同比-6.85%。剔除股份支付费用后，公司实现盈利1114.74 万元（未考虑相关所得税的影响），同比+101.70%。
　　3Q2024 收入同环比维持增长，加回股份支付费用后利润亦显著改善。
　　单3Q2024 来看，公司实现收入1.73 亿元，同比+42.72%，环比+2.65%；归母净利润-0.10 亿元，同比+37.60%，环比+10.32%；扣非归母净利润-0.15 亿元，同比+30.23%，环比+22.88%。公司收入环比维持增长，利润环比亏损收窄。
　　剔除股份支付费用后，3Q2024 公司实现盈利355.51 万元，同比增加1190.37万元，经营状况不断改善。
　　3Q2024 毛利率环比提升，研发费用稳健增长。单3Q2024 来看，公司毛利率为25.05%，同比+1.54pcts，环比+1.30pcts。公司毛利率环比提升，体现公司产品及成本结构不断改善努力取得成效。公司致力投入研发，研发费用稳健增长，2024 年前三季度公司研发费用为1.29 亿元，同比+15.16%。公司持续优化完善股权激励相关制度政策，并向核心骨干团队持续授予股权激励，2024年前三季度共计产生股份支付费用3251.29 万元。
　　产品组合不断扩张，重要新品快速上量。在DC-DC 方面，公司DC-DC 芯片覆盖4.5-40V、0.6-6A 全系列产品；在BMS 方面，公司推出多款可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMS AFE 芯片，已在知名品牌的电动两/三轮车上批量供货。在电机驱动方面，公司目前已有多款单/三相BLDC电机驱动控制芯片批量应用到CPU、 GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。此外公司在AC-DC、LED 驱动等领域继续深耕推出多款新品，还大力拓展了放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等产品的布局。
　　投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为6.91/8.41/10.11 亿元，2024/2025/2026 年归母净利润分别为-0.15/0.09/0.33 亿元，对应2025/2026 年PE 分别为313.76/83.46 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
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