科德数控(688305)2024年三季报点评：Q3业绩高增 股权激励落地彰显长期发展信心

　　2024Q3 单季度公司业绩高增，五轴机床需求旺盛
2024 年前三季度公司实现营收3.81 亿元，同比+30.32%；实现归母净利润0.72 亿元，同比+11.53%，实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比+26.34%。2024年前三季度公司营收增速较高，主要系高端五轴机床需求较好，公司产品销售进展顺利；归母净利润增速低于营收增速主要系2023 年同期公司处置龙芯中科股票获得0.10 亿元投资收益，基数效应下2024 年前三季度归母净利润小幅增长；扣非归母净利润与营收同步高增，真实反映公司经营状况。
　　单季度看，2024Q3 单季度公司实现营业收入1.26 亿元，同比+37.35%；实现归母净利润0.24 亿元，同比+38.49%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比+29.91%，经营状况持续向好。
　　毛利率小幅下滑，费用管控优化经营提质增效
2024 年前三季度公司毛利率为42.67%，同比-2.73pct，2024Q3 单季度毛利率为41.20%，同比-4.12pct，环比-2.14pct；我们判断主要系：1）Q3 确收部分自动化产线业务，毛利率相较于整机略低；2）23 年同期确收机型中，高毛利率的大型卧式加工中心数量较多，导致毛利率基数较高。2024 年前三季度公司销售净利率为18.90%，同比-3.18pct，2024Q3 单季度销售净利率为18.89%，同比+0.22pct，环比-2.67pct。销售净利率同比上升主要系期间费用率减少。
　　2024 年前三季度公司期间费用率为20.70%，同比-3.03pct，其中销售/管理/财务/ 研发费用率分别为9.21%/6.00%/-0.52%/6.00% ， 同比分别-2.23pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.27pct。公司经营效率正不断提升。
　　存货&合同负债快速增长，彰显在手订单饱满
截至2024Q3 末公司存货5.66 亿元，相比2023 年末+20.07%；合同负债0.60亿元，相比2023 年末+10.77%，我们判断系公司执行/在手订单饱满。
　　推出2024 年限制性股票激励计划，彰显长期发展信心
2024 年10 月29 日公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予总计不超过88.74 万股股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.87%，本次激励计划授予对象主要为公司董事、高管、核心技术人员及骨干。行权条件方面，2025 年股票解除限售条件为当年营收相比2023 年增长50%以上或净利润增长40%以上，2026 年股票解除限售条件为当年营收相比2023 年增长70%以上或净利润增长55%以上（营收增长目标与利润增长目标二者满足其一即可），对应2023-2026 年营收/净利润复合增长率在19%和16%以上（以解除限售最低条件计算）。站在当前时间节点公司推出股权激励彰显对未来业绩的信心，另外股权激励围绕公司核心高管与技术人员展开，高度绑定公司核心骨干人员，未来有望进一步激发成长活力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司毛利率略有下滑利润增速放缓，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为1.19（原值1.65）/1.71（原值2.41）/2.52（原值3.34）亿元，当前市值对应PE 分别为65/45/31 倍，考虑到公司是国产高端五轴机床领域稀缺资产，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，五轴机床需求不及预期，行业竞争加剧。
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