登康口腔(001328)：电商高增驱动收入逆势稳健 产品升级带动毛利率同比+7PCT创新高

　　登康口腔披露24Q3 业绩：
　　24Q1-3：收入10.53 亿元/+4.1%，归母净利1.18 亿元/+9.5%。
　　24Q3：收入3.5 亿元/+1.6%，归母净利0.46 亿元/+9.2%。
　　经营性净现金流1.07 亿元/+70%，主因本期销售收到回款增加所致。
　　预计电商为驱动核心，产品结构升级拉动毛利率新高据炼丹炉及蝉妈妈，冷酸灵24Q3 天猫+抖音GMV 同比+70%，预计整体电商渠道（特别是抖音渠道）仍然引领增长；线下渠道预计整体稳健，口腔护理线下份额预计继续逆势提升。
　　24Q3 毛利率53.9%/+7pct 创新高，据蝉妈妈，24Q3 抖音渠道医研系列占比达50%，产品结构优化带动毛利率显著上行。
　　24Q3 销售费率33.5%/+7.2pct，公司聚焦核心医研抗敏专效修护牙膏，在社媒及私域等渠道持续进行内容推广和运营，毛销差20.4%/-0.2pct 整体稳定；管理费率4.38%/+0.3pct，研发费率3.8%/-0.1pct。
　　24Q3 归母净利率13.01%/+0.9pct，净利率有所提升主系24Q3 投资净收益等增加。
　　投资建议：公司差异化定位口腔抗敏护理，稳固细分功效赛道龙头，同时均价整体低于同业龙头，预计未来在行业端功效升级、渠道变革驱动本土崛起大背景下，公司核心产品持续升级预计带动量价齐升，渠道端抖音新渠道快速崛起有望延续，同时新业务持续爆发有望贡献新增量。
　　预计24/25/26 年归母净利润分别为1.57/1.83/2.14 亿元，对应PE 分别为32/28/24x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险；营销投放效果不及预期的风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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