华夏航空(002928)：三季度业绩释放 归母净利润实现2.8亿元

　　投资要点：
　　事件：华夏航空发布2024 年第三季度报告，公司2024 年第三季度实现营业收入19.43亿元，同比增长18.73%；归母净利润2.80 亿元，同比增长411.92%，扣非后归母净利润2.78 亿元，同比增长425.68%。公司2024 年前三季度实现营业收入51.54 亿元，同比增长33.81%；归母净利润3.07 亿元，同比增长143.96%，扣非后归母净利润2.91 亿元，同比增长141.52%。业绩略超预期。
　　受益因私出行需求改善，公司运力投放稳步增加，客座率持续恢复。公司持续关注因私出行变化，积极开通支线航线，打造特色“小城游、短途游”等产品，且积极打造通程航班，提升支线城市通达性，满足旅客差异化的航空出行需求。根据公司公告，前三季度公司可用座公里数（ASK）达到113.47 亿人公里，同比增长35.81%；公司旅客周转量（RPK）达到90.64 亿人公里，同比增长43.34%；公司总载运人次6805.80 千人次，同比增长46.56%；公司客座率达到79.88%，同比增长4.20 个百分点。
　　根据公司公告，公司2024 年1-9 月实现营业收入51.54 亿元，同比增长33.81%；归母净利润3.07 万元，同比增长143.96%。公司营业成本为48.49 亿元，同比增长21.88%；随着机长资源的恢复，飞机利用率提升后公司单位ASK 成本有效摊薄，公司前三季度单位ASK 成本0.43 元，同比下降10.3%。
　　机队规模：根据公司公告，截止2024 年三季度，华夏航空总机队规模达到73 架，同比19 年同期增加52.1%，同比23 年同期增加7.4%。
　　民航局支线补贴新政为公司业绩提供保障。公司现有航线网络、机队结构更加贴合2024年开始施行的民航局支线补贴新政，获得补贴额进一步提高，2024 年前三季度公司其他收益8.06 亿元，主要由民航局支线航空补贴、新疆维吾尔自治区民航支线补贴和其他地方政府补贴构成，去年同期其他收益2.77 亿元，同比增长190.9%。
　　前三季度信用减值损失实现正收益，侧面反映政府补贴支付能力提升。公司前三季度信用减值损失实现收益4058.23 万元，系公司加强应收账款回款管理。
　　投资分析意见：2024 年公司业绩增长仍确定，看好支线航空市场广阔空间和华夏航空的高成长性。我们维持对华夏航空的盈利预测，2024-2026 年归母净利润预测分别为4.03/7.16/11.91 亿元。考虑2024 年整体仍为民航恢复期，预计航空公司将在2025 年实现正常运营。随着国内市场逐步常态化，国内因公因私出行需求逐步改善，公司客座率进一步恢复和飞机利用率的提升将加速业绩改善，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，需求恢复不及预期；航空油价、汇率向不利方向变化；航空安全事故风险；补贴政策发生变化。
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