药明康德(603259)：营收环比稳健增长 TIDES等新业务领域快速发展

　　Q3 营收环比稳步提升，在手订单稳健增长
　　2024Q1-3 公司实现营业收入277.0 亿元，同比下滑6.2%，剔除新冠商业化项目后同比增长4.6%；归母净利润65.3 亿元，同比下滑19.1%；经调整Non-IFRS归母净利润73.5 亿元，同比下滑10.1%。单看Q3，实现营业收入104.6 亿元，同比下滑2.0%，环比增长13.0%；归母净利润22.9 亿元，同比下滑17.0%，环比下滑0.2%；经调整Non-IFRS 归母净利润29.7 亿元，同比下滑3.2%，环比增长20.9%。截至2024 年9 月底，公司在手订单438.2 亿，同比增加35.2%。我们看好公司长期发展， 维持原盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为104.01/112.97/128.58 亿元，EPS 为3.60/3.91/4.45 元，当前股价对应PE 为14.4/13.3/11.7 倍，鉴于公司在手订单增长稳健，维持“买入”评级。
　　小分子D&M 管线持续扩张，TIDES 业务增长强劲
2024Q3 公司化学业务实现营收78.8 亿元，同比增长1.4%，剔除新冠商业化项目同比增长26.4%。小分子D&M 管线持续扩张，2024Q1-3 新增分子915 个，目前管线分子总计3356 个。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，2024 年1 月，多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L，并预计于2024 年底达到41000L。
　　2024Q1-3 TIDES 业务实现营收35.5 亿元，同比增长71.0%；截至2024 年9 月底，TIDES 在手订单同比增长196%。
　　临床业务稳健增长，着力搭建新分子种类相关生物学平台
2024Q3 公司测试业务共实现营收46.2 亿元，同比下滑4.9%；单看Q3 实现营收16.0 亿元，同比下滑9.3%。公司药物安全性评价及SMO 业务保持行业领先地位，2024Q1-3 临床业务共实现营收13.6 亿元，同比增长3.4%；其中，SMO 收入同比增长16.0%。2024Q1-3 公司生物学业务实现营收18.3 亿元，同比下滑3.6%；单看Q3 实现营收6.6 亿元，同比下滑0.8%。2024Q1-3 公司着力建设新分子种类相关生物学能力，相关业务收入同比增长6.0%；新分子收入占比约28.5%。
　　风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。
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