普冉股份(688766)：前三季度业绩高增 期待AIOT催生新需求

　　事件
　　2024 年10 月26 日，普冉股份公告2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入13.7 亿元，同比增长78.1%，前三季度实现归母净利润2.2 亿元，同比增长321.3%，前三季度实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比增长305.1%。对应3Q24 单季度公司营业收入4.7 亿元，同比增长57.6%，环比下降4.2%，单季度归母净利润0.89 亿元，同比扭亏，环比增长3.1%，单季度扣非归母净利润0.76 亿元，同比扭亏，环比下降15.3%。
　　去库周期结束，进入稳健成长期
　　普冉股份3Q24 单季度收入4.7 亿元，同比增长57.6%，环比下降4.2%；毛利率32.6%，同比增长6.7pct，环比下降2.7pct；研发持续保持高投入，单季度研发费用0.61 亿，同比增长18.9%，环比增长1.1%；单季度归母净利润0.89 亿元，同比扭亏，环比增长3.1%，单季度扣非归母净利润0.76 亿元，同比扭亏，环比下降15.3%。
　　公司今年以来的业绩表现较为强劲，在体现市场复苏的基础上，充分展示了自身的阿尔法属性。从季度维度来看，虽然公司3Q24 收入的环比趋势有所波动，但是从公司主要下游的AIoT 相关市场出发，仍然可以看到有创新产品涌现，特别是在AI 的驱动下，我们认为AIoT 市场的未来需求值得期待，进而会带动公司存储+MCU 两条业务线的增长。以无线耳机为例，2023 年可以看到开放式耳机的爆发，2024 年开始有AI加持下的耳机推出，比如近期字节旗下Oladance 推出AI 开放式耳机Ola Friend，主打和豆包大模型的语音交互功能。
　　普冉股份在NOR Flash 领域已经逐渐跻身市场前排，SONOS 工艺加持下的低成本优势显著，并且在补齐ETOX 工艺产品线，AIoT 终端创新产品落地普及催生需求时，公司有望更大程度上获益。而在MCU 领域，公司仍然处于产品线和市场拓展阶段，预计产品线和客户线的扩展能够支撑该业务的高增速。
　　投资建议
　　我们更新了对公司2024-2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为3.0、3.3、3.9 亿元（前次报告2024-2026 原预测为2.0、2.5、3.1 亿元），对应EPS 为2.86、3.10、3.70 元/股，对应2024 年10 月30 日公司收盘价，PE 为29.3、27.0、22.6 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。
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