杰瑞股份(002353)：Q3业绩略降 在手订单充沛 深化海外市场拓展

　　事件：公司发布2024 年三季报，归母净利润略低于预期。2024 前三季度收入80.47 亿元，yoy-8.10%；归母净利润15.98 亿元，yoy+2.21%；扣非归母净利润13.97 亿元，yoy-8.66%。
　　单三季度收入30.90 亿元，yoy-7.38%；归母净利润5.10 亿元，yoy-2.04%；扣非归母净利润4.77 亿元，yoy-6.74%。
　　公司点评：
　　去年大额订单执行导致收入基数较高，导致收入下滑，同时毛利率提升。2024 前三季度收入80.47 亿元，yoy-8.10%；单三季度收入30.90 亿元，yoy-7.38%，主要因为：1）2023 年KOC 的EPC 大额订单执行，油气工程项目确认收入较多；2）海运时间延迟等原因影响收入确认时间，公司设备交付周期一般较长，超过6 个月，设备交付节奏对公司收入确认的金额影响较大。每年四季度是公司收入的冲刺阶段，全年有望扭转收入的下滑趋势。毛利率方面，由于收入结构改善，高毛利率的业务占比提升，毛利率显著提升。2024前三季度毛利率35.02%，yoy+1.51pct；单三季度毛利率33.71%，yoy+3.74pct。
　　剔除汇兑损益的影响后，公司的归母净利润实现增长。前三季度和单三季度的利润下滑主要是受到汇兑损益的影响，剔除汇兑损益的影响后，2024 年前三季度的归母净利润为16.8亿元，同比增长11.0%；2024 年单三季度归母净利润为6.2 亿元，同比增长9.9%。
　　海外业务扩张和订单获取导致费用前置，销售和管理费用率略有提升，未来收入兑现后费用率有望回归稳定。2024 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.71%、4.17%、3.96%、0.60%，分别同比+0.90、+0.56、+0.69、+1.50pct，合计费用率13.44%，yoy+3.65pct；单Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.84%、3.96%、3.74%、2.87%，分别+1.36、+0.97、+0.42、+1.87pct，合计费用率15.41%，yoy+4.62pct。
　　在手订单饱满，三季度再接22 亿元大订单。根据三季报，公司合同负债14.95 亿元，同比增长68%，环比增长46%，说明公司的新签订单饱满及海外订单占比提升。此外，9 月25 日，公司与巴林国家石油公司签署了7 个天然气增压站工程总承包项目，总额3.16 亿美元（约合22 亿元人民币），覆盖了从项目整体设计、采购、设备供应、施工、调试和试运的全方位建设及服务，项目总工期为34 个月。公司在中东市场的拓展进一步深化。
　　维持盈利预测和“买入”评级。展望全年，公司在手订单饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。预计24-26 年归母净利润预测27.93、32.63、38.27 亿，对应PE 为12、11、9X，处于历史估值低位，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。
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