九号公司(689009)：渠道持续深耕 自主品牌延续高增

　　事件：2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现总营收109.05 亿元（+44.90%），归母净利润9.70 亿元（+155.95%）。
　　2024Q3 公司实现总营收42.39 亿元（+34.75%），归母净利润3.74 亿元（+139.07%）。
　　自主品牌业务增速较快，电动两轮车品类收入高增。分业务看，2024Q3 公司自主品牌零售滑板车/电动两轮车/全地形车/割草机器人营收分别为6.93/25.92/2.59/1.45 亿元，同比-1%/+57%/+35%/+625%；其中，零售滑板车/电动两轮车/全地形车销量分别36.12/93.76/0.58 万台，同比-3%/+54%/+25%，均价分别同比+2%/+2%/+8%。电动两轮车品类收入实现高增，我们预计主要系公司持续推新及渠道持续深耕，目前门店数已超7000家。此外，割草机器人同比增速表现亮眼，环比下滑主要系季节性销售影响。
　　利润率同比提升，结构变化下盈利能力环比略有些下降。1）毛利率：
　　2024Q3 毛利率为28.46%，同比+3.27pct，实现稳步提升，我们预计主要系规模效应及产品结构优化，环比-1.97pct，预计主要系割草机季节性收入下滑带来的利润下降以及汇兑损失；2）净利率：2024Q3 净利率为8.82%，同比+3.85pct，涨幅大于毛利率，主系期间费用率有所收窄。
　　3）费用端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.57/5.16/4.68/-0.01%，分别同比+1.44/-0.34/-0.86/-1.27pcts。
　　投资建议：公司作为全球智能短交通领域的领军者，在两轮车高端市场遥遥领先，产品创新能力强，且渠道持续深耕，进入加速成长阶段。公司在产品矩阵的不断丰富和全球化销售网络的持续扩展方面表现出色，预计未来将在市场份额和销售额上实现进一步增长。我们预计2024-2026 年公司收入分别为143.78/192.25/249.99 亿元，同比增长40.66%/33.70%/30.04%，实现归母净利润分别为11.49/16.26/ 22.47 亿元，同比增长92.13%/41.49%/38.20%，对应 EPS 分别为16.03/22.68/31.35 元，当前股价对应 PE 分别为27.82/19.66/14.23 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、汇率波动等
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