古井贡酒(000596)2024年三季报点评:动力充足 韧性凸显

2024-11-01 07:30:09 和讯  华创证券沈昊/欧阳予/田晨曦/刘旭德/董广阳
事项:
公司发布2024 年三季报,前三季度实现营收190.7 亿,同增19.5%;归母净利润47.5 亿,同增24.5%;其中单Q3 实现营收52.6 亿,同增13.4%;归母净利润11.7 亿,同增13.6%,销售回款54.6 亿,同增24.6%,经营现金流量净额13.3 亿,同增34.6%,Q3 末合同负债19.4 亿,环比Q2 末降2.8 亿。
评论:
业绩符合预期,报表具备韧性。公司单Q3 营收同增13.4%,环比降速,但仍居酒类上市公司前列,报表韧性显现。判断系古16 受益宴席升级及商务降档,延续高增引领增长;古7 费投加大叠加河北、河南、东北、西北等区域招商铺货,提速明显贡献增量;古8 基本盘强化增长,库存略有增加;古5/献礼高费投下亦实现正增长;古20 省外延续调整,增速回落明显;老明光受益省内广告资源倾斜,叠加规模起势,维持高增态势。分区域看,公司省内强化终端布局,行业承压下持续抢占竞品份额,保障省内增长,全年回款任务已完成;省外相对承压,核心聚焦去库,回款进度略慢,务实降速。
现金流改善明显,盈利整体趋稳。公司单Q3 回款同增24.6%,经营性现金流净额同增34.6%,现金流表现快于收入,主要系公司前期票据到期贴现贡献现金流增长。Q3 末合同负债及其他流动负债合计38.3 亿元,环比Q2 末下降8.5%,整体蓄力仍足。盈利能力方面,单Q3 毛利率同降1.6pcts,主要系公司承压期务实调整产品结构,底盘产品周转加快所致。费用端,单Q3 税金及附加率同比提升2.4pcts,主要系生产节奏跨期扰动叠加去年同期低基数所致;销售费用率同降5.3pcts,延续费用优化节奏;管理费用率与去年同期持平。综上,单Q3 归母净利率同比略提升0.05pct,业绩保有韧性。
经营动力充足,全年仍具确定性,来年可看双位持续增长。公司单三季度收入利润分别同增13.4%/13.6%,虽环比降速,但整体仍位居徽酒上市公司首位。
具体来看,一是公司省内品牌地位强,龙头地位优势明显,产品市场认知度高周转快;二是营销团队战斗力足,毛细血管式渠道网络更加密集;三是战略务实,省外承压调整,聚焦省内挖井,库存虽有提升,但整体可控。当前公司回款已基本完成,全年报表目标完成仍具确定性,行业承压背景下实属不易。展望来年,公司省内通过终端联盟店模式进一步推动下沉,激发终端活力,产品端强化树状布局,主干年份系列强化底盘产品周转,聚焦去库,枝叶贡系列等战术产品丰富渠道利润,强化推力,整体看业绩或仍可维持双位数以上,报表韧性仍足。
投资建议:地产酒龙头韧性凸显,全年目标仍有望完成,维持“强推”评级。
公司Q3 业绩增速位居徽酒上市公司首位,彰显报表韧性,当前全年回款基本完成,全年目标仍具确定性,来年渠道强化精细布局,叠加营销团队持续深耕驱动下,业绩维持双位数增长仍可期。考虑当前行业动销承压,省外或延续调整表现,省内竞争加剧,我们略调整24-26 年EPS 预计为10.91/12.13/13.52 元(原预测值为10.97/12.85/14.86 元),参考公司历史估值,维持25 年约25 倍PE,对应目标价300 元,维持“强推”评级。
风险提示:政策风险、省内竞争加剧、省外扩张不及预期、费投扰乱价盘。
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(责任编辑:郭健东 )

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