中科飞测(688361)：24Q3收入同环比高增长 毛利率和利润环比大幅改善

中科飞测发布2024 三季报，24Q3 收入3.49 亿元，同比+56.8%/环比+52.7%；归母净利润0.16 亿元，同比-51.4%/环比增加1.18 亿元；扣非净利润亏损0.1亿元，同比减少0.26 亿元/环比增加1.13 亿元。公司24Q3 收入同环比明显提升，毛利率和利润环比大幅改善，维持“增持”投资评级。
2024 前三季度收入同比稳健增长，利润同比承压。2024 前三季度收入8.12亿元，同比+38.2%；归母净利润亏损0.52 亿元，同比减少1.3 亿元；扣非净利润亏损1.25 亿元，同比减少1.44 亿元。公司前三季度收入同比高增长，主要系下游需求增长，公司订单验收顺利；利润同比承压，主要系①前三季度研发投入3.35 亿元，同比+132%；②股份支付费用有所增加。
24Q3 收入同环比高增长，亏损大幅收窄。24Q3 收入3.49 亿元，同比+56.8%/环比+52.7%；毛利率49.6%，同比+2.1pcts/环比+11.8pcts；归母净利润0.16亿元，同比-51.4%/环比增加1.18 亿元；扣非净利润亏损0.1 亿元，同比减少0.26 亿元/环比增加1.13 亿元。24Q3 公司竞争优势持续体现，收入增速明显提升；2024 上半年公司将部分质保费用从销售费用调整至成本中，同时收入中先进封装和偏成熟制程设备占比较高，24Q3 伴随规模效应显现和产品结构改善，公司毛利率环比大幅提升；伴随收入增长提速、毛利率改善、研发费用环比趋稳，24Q3 公司亏损程度较24H1 有大幅收窄。
公司签单趋势向好，新产品验证顺利。公司订单规模持续增长，截至24Q3末，公司存货为15.5 亿元，较24H1 末增加1.9 亿元；合同负债6.98 亿元，较24H1 末增加0.7 亿元；公司新设备验证进展顺利，暗场设备在24H1 实现出货，明场设备也有小批量出货，OCD 设备在客户端验证结果良好，无图形设备进行第四代产品迭代升级，套刻设备向第三代设备迭代升级。
投资建议。公司2024 前三季度收入同比稳健增长，利润受研发费用和股份支付费用影响有所承压，24Q3 收入和利润环比均明显改善。结合三季报，我们预计公司2024/2025/2026 年收入为13.2/19.5/30.2 亿元，调整归母净利润至0.5/3.0/6.9 亿元，对应PE 为451.6/73.0/32.0 倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。
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