学习胖东来真的灵吗？“胖东来概念股”们交卷了

你还在等待胖东来帮扶自家附近的商超吗？

今年以来，传统商超对标胖东来进行调改，成为零售行业的热门话题，涉及的上市公司包括永辉超市（601933.SH，股价4.61元，市值418.36亿元）、ST步步高（002251.SZ，股价3.37元，市值90.61亿元）和中百集团（000759.SZ，股价4.13元，市值28.11亿元）。

对于调改的成效，上述三家企业均对外宣布调改门店销售有所增长。不过，从近期公布的三季报看来，三家公司的前三季度的扣非净利润仍为亏损状态，永辉超市和中百集团亏损幅度甚至进一步扩大。这又是怎么回事呢？

10月31日，新零售专家鲍跃忠微信接受记者采访时表示，胖东来是行业特例，学习胖东来并不能解决传统商超的根本问题。中国传统商超当前的关键问题在于如何线上线下进行融合，打造全渠道零售模式。

三家上市公司两家亏损同比扩大

中百集团是来自湖北的一家大型连锁企业，拥有大卖场及综合超市、社区超市、24小时便利店等多种业态。今年7月份，中百集团开启对标胖东来的自主调改——7月20日，旗下中百仓储关山光谷店开业。

时隔三个多月，企业的调改成效如何？今年第三季度，中百集团实现营收24.2亿元，同比下降了15.83%；归属于上市公司股东的净利润则亏损了大约1.9亿元，相比上年同期的亏损大约6100万元亏损额度扩大。

这种影响下，今年前三季度，中百集团实现营收81.3亿元，同比下降了11.50%，归属于上市公司股东的净利润则亏损3.32亿元。

为何学习胖东来进行自主调改之后，中百集团第三季度的亏损反而同比扩大了？10月31日，中百集团董秘李慧斌向记者介绍，目前公司的调改只是实验阶段，且报告期内涉及调改门店数只有3家店。

“现在调改的门店在它的整个盘子中占比太低了，难以起到明显的作用。”10月31日，新零售专家鲍跃忠微信接受记者采访时表示。

根据中百集团半年报，截至上半年末，公司连锁网点1686家，其中，大卖场及综合超市192家、社区超市及便利店1470家、百货购物中心7家、电器专卖店17家。

事实上，对标胖东来进行调改的商超上市公司不止中百集团。今年以来，已经有步步高超市长沙梅溪店、湘潭九华店等一批门店学习胖东来完成了调改。此外，根据永辉超市10月30日晚披露的三季报，截至本报告披露日，公司在同行优秀公司的帮扶下，已完成调改门店10家，其中自主调改7家。

不过，上述两家企业的业绩表现有所不同。其中，ST步步高今年第三季度归属于上市公司股东的净利润达到20.97亿元，但这主要是因为重整收益因素推动，第三季度扣非净利润则亏损3.11亿元。

永辉超市今年第三季度归母净利润为-3.53亿元，同比亏损扩大。毛利率方面，永辉超市第三季度毛利率19.19%，较上年同期下降了1.69个百分点。

对于归母净利润下降，永辉超市解释称，主要是受到营收和毛利率下滑的影响，其中营收下滑既有外部环境的影响，也有内部短期门店优化调改的影响。至于毛利率的下滑，这主要是公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品，引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略，属于转型过程中的短期影响。

专家：学习胖东来难以解决传统商超的根本问题

由于对标胖东来进行调改，三家公司甚至被外界称为“胖东来概念股”。

目前来看，三家公司均对外表示，调改门店营收均有所增长。其中，永辉超市三季报中称有“较大幅度的增长”；ST步步高表示已调改门店的客流和销售均有明显增长；中百集团则表示，截至9月底，已完成调改的门店，日均销售额同比增长25%。

如今，中百集团和永辉超市第三季度的归母净利润亏损同比扩大，加上ST步步高第三季度扣非净利润同样亏损，学习胖东来能成为解决传统商超当下的困境的“灵丹妙药”吗？

鲍跃忠表示，胖东来对于传统商超的调改，其实并不复杂，主要就是调整商品品类和卖场布局等。但这难以解决中国传统商超当前面临的根本问题。他认为，胖东来的成功，具有特殊性，并不适用于所有的商超。对于中百集团来说，也不可能所有的门店都对标胖东来进行调改。

“当前市场环境之下，中国传统商超走需要对当下的产业模式进行颠覆。”鲍跃忠认为，胖东来模式主要在于线下渠道，但新零售环境之下，最根本的问题是线上线下进行融合，打造全渠道零售模式。

值得一提的是，对于“胖东来”模式，市场上仍有许多期待。近期，有消息称“胖东来停止调改”还曾一度引起市场热议，就此，于东来在社交平台回应称，帮扶联商学员企业和永辉步步高还将持续两年左右的时间，这些企业基本能自己进行调整。为了胖东来员工正常的工作和生活，胖东来只是不再派团队到新的企业进行帮扶。

对于“学习”胖东来，不同企业的规划也有所不同。记者注意到，今年9月28日，中百集团第四家调改店即中百仓储超市吴家山购物广场重新开业。

对于未来的调改计划，在投资者关系互动平台上，10月30日，中百集团回应称，下一步，将结合其他门店及所处商圈的实际情况，适时推广调改实践。

相比之下，永辉超市则给出了对门店进行调改的具体时间表。根据永辉超市官方微信公众号“永辉同道”发文显示，未来，公司将继续坚定地开展系统性的转型工作。一方面，持续派遣员工前往河南胖东来学习，将胖东来的企业文化和管理模式与永辉经营实践相结合，优化组织心智和能力；另一方面，进一步扩大调改范围，预计到春节前，全国调改门店数量将达到约40~50家，新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。

10月31日，连锁经营产业专家、和弘咨询总经理文志宏接受记者采访时表示，目前三家企业调改的门店数量并不多，不足以影响到整个上市公司的整体业绩。未来，如果调改能够大面积推广，企业业绩可能有所改善。

文志宏同时表示，但如果大面积进行调改，三家公司可能将会迎来更深层次的挑战。因为这不仅将涉及企业供应链体系的变革，还有企业组织与文化的变革。

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记者|陈晴

编辑|||孙志成 杨夏 杜波

校对|赵庆

封面图自视觉中国

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