电商快递三季报总结：单量高增 单票盈利稳定 业绩同比高增长

　　事件：圆通速递、韵达股份、申通快递发布 2024年三季报，24Q3分别实现归母净利润9.43、3.67、2.15 亿元，同比分别+18.1%、+24.2%、+7760.9%。
　　三季度行业件量维持高增，龙头增速均高于行业平均水平2024 年三季度，行业快递业务量合计436.09 亿件，同比+20.1%，增速相对二季度回落1.2pct，我们分析主要是由于基数原因导致；三季度日均单量4.74 亿件，环比二季度提升0.2%。分公司看，圆通速递24Q3 快递业务量67.11 亿件，同比+28.1%；韵达股份24Q3 快递业务量60.19 亿件，同比+23.7%；申通快递24Q3 快递业务量58.83 亿件，同比+27.9%。
　　三季度龙头单票盈利整体稳定
　　我们认为，一方面，随着头部快递企业单票成本费用仍在进一步优化，基于单票成本费用的下行，快递头部企业将拥有更加灵活的单价调节能力，另一方面，受益于行业反内卷推进，价格竞争缓和，企业单票盈利仍有望维持稳健或向上提升。分公司看：
　　圆通速递24Q3 快递单票收入2.20 元，同比-5.8%，环比Q2 -2.8%，综合单票归母净利润0.14 元，同比-7.9%；
　　韵达股份24Q3 快递单票收入1.99 元，同比-10.4%，环比Q2 -1.6%，单票归母净利润0.06 元，同比+0.4%；
　　申通快递24Q3 快递单票收入2.01 元，同比-5.2%，环比Q2 -0.6%，单票归母净利润0.04 元，同比+6043.8%。
　　单量维持相对高增，单票盈利稳健，旺季价格有望继续提升，我们预计快递公司Q4 利润维持相对可观增速
　　单量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。
　　单票盈利方面：单票成本费用端仍有望在规模效应、资产替换、管理改善及或有的末端无人化履约渗透率提升驱动下进一步优化，单票价格端考虑到政策监管托底、龙头产能偏紧且重视发展质量、新进入者战略重心转移等因素，因此即使企业将部分单票成本费用端下行降幅让利前端，也有望带来单票盈利稳健增长。
　　我们预计，2024 全年快递行业业务量增速在20%左右，且头部企业或有超额增长，叠加旺季来临单票盈利或稳健提升，我们认为头部企业利润仍有望维持可观增速。看好龙头估值修复，推荐中通快递-W、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。
　　风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。
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