今世缘：24Q3业绩，增速放缓但未来看好 买入评级

【2024 年 10 月 30 日，今世缘发布 2024 年三季报】 2024 年前三季度，今世缘实现营业总收入 99.42 亿元，同比增长 18.85%；归母净利润 30.86 亿元，同比增长 17.08%；扣非归母净利润 30.74 亿元，同比增长 16.59%。2024 年 Q3，公司实现营业总收入 26.37 亿元，同比增长 10.11%；归母净利润 6.24 亿元，同比增长 6.61%；扣非归母净利润 6.28 亿元，同比增长 7.33%。 主动调整节奏，业绩增速环比放缓。2024 年 Q3 公司营收和归母净利润同比分别增长 10.11%和 6.61%，业绩增速环比降幅较大，预计主要系宏观消费环境承压及货折比例增加。分产品看，特 A+类 2024 年 Q3 实现营收 18.13 亿元，同比增长 11.70%，增速环比 Q2 下滑 9.37 个百分点。特 A 类产品实现营收 6.46 亿元，同比增长 9.55%，增速环比 Q2 下滑 15.75 个百分点。分区域看，2024 年 Q3 各区域增速均有不同程度放缓，省内营收占比同比略降 0.81 个百分点至 92.23%，省外实现营收 2.04 亿元，同比增长 23.04%，营收占比同比提升至 7.77%。 毛利率同比下滑拖累盈利能力，费用结构有所优化。2024 年 Q3 公司销售净利率同比下降 0.78 个百分点至 23.68%，主因毛利率同比下滑 5.13 个百分点至 75.59%，预计毛利率下滑系货折投入费用比例增加。税金及附加费用率同比下降 0.95 个百分点，销售、管理费用率同比分别下降 3.90 个百分点和上升 0.46 个百分点，预计三季度公司营销费用投入有所优化。现金流方面，2024 年 Q3 公司实现销售收现 30.64 亿元，同比下降 1.80%，经营性现金流净额同比下降 16.85%。截至 2024 年 Q3 末，公司合同负债为 5.44 亿元，同、环比分别减少 7.67 亿元和 0.84 亿元。 盈利预测和投资评级：2024 年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，公司产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容背景下，看好公司借势扩大收入规模，短期无须过度担忧省内竞争问题，继续看好公司未来成长的稳健性。调整公司盈利预测，预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 116.53、130.86、145.52 亿元，归母净利润分别为 35.85、39.63、43.91 亿元，EPS 分别为 2.86、3.16、3.50 元，对应 PE 分别为 16、14、13 倍，维持“买入”评级。

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