北京君正(300223：)24Q3扣非归母净利润环比增长2% 更先进制程DRAM陆续推出 静待行业市场复苏

　　汽车/工业领域需求疲弱下，Q3 扣非归母净利润环比+2%，显现经营韧性。
　　24 年前三季度营收32.01 亿元，同比下降6.39%，归母净利润3.04 亿元，同比下降17.37%，扣非归母净利润3.18 亿元，同比下降8.25%。营收同比下降主要系汽车和工业等行业市场需求仍较低迷。
　　24Q3 单季度营收10.94 亿元，环比下降0.49%，归母净利润1.07 亿元，环比下降3.00%，扣非归母净利润1.19 亿元，环比增长1.82%；毛利率37.20%，环比下降0.48pct，净利率9.67%，环比下降0.31pct，扣非净利率10.89%，环比提升0.25pct。归母净利润环比下降系24Q3 股权支付费用约0.18 亿元，若剔除股份支付费用，24Q3 归母净利润约1.25 亿元，环比增长4%。
　　高性价比T23 热销驱动Q3 计算芯片营收环比+3%， 存储/模拟仍承压。
　　第一大产品存储芯片24Q3 营收6.71 亿元，环比小幅下降0.73%，营收占比61.28%；毛利率33.7%，环比小幅下降。营收环比小幅下降主要由于DRAM受美欧汽车市场环比略有下降及工业市场需求较弱影响收入环比下降，而Flash 产品在AI 服务器需求带动下收入环比增长。
　　第二大产品计算芯片24Q3 营收2.90 亿元，环比增长2.60%，营收占比26.48%；毛利率35.1%，环比下降0.4pct。尽管24Q3 安防监控市场未呈现旺季特点，但营收仍环比增长，具有极致性价比的T23 成为销量最大产品。
　　第三大产品模拟与互联芯片24Q3 营收1.15 亿元，环比下降8.54%，营收占比10.52%；毛利率维持在53%左右高水平。营收环比下降主要系汽车及工业市场景气度较低，且大客户采购有所波动。
　　21/20nm DRAM陆续推出，计算芯片中低端布局逐步完善，未来成长可期。
　　（1）存储芯片方面，21nm DRAM 预计于24 年底推出样品，20nm 预计于25H1 或25 年年中提供样品，20nm 以下产品预计于25H2 向客户提供产品。
　　（2）计算芯片方面，24Q3 面向安防监控领域行业级双摄产品市场的芯片T32回片，面向泛视频领域的C200 MPW 回片，性能符合预期。（3）模拟与互联芯片方面，24Q3 GreenPHY 产生少量收入，预计25 年收入将增长。
　　全球汽车IC 领军企业，“计算+存储+模拟”全面布局，维持“增持”评级。
　　公司是国内稀缺的汽车IC 领军企业，全面布局车规级芯片平台，随着公司各版块协同发展，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为4.58/5.89/7.25亿元，对应24/25/26 年PE 为65.0/50.5/41.0 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品开发风险；市场拓展风险；毛利率下降风险；供应商风险等。
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