基础化工行业周报：化工板块磨底阶段 重视一揽子政策下PMI的边际改善

　　本报告导读：
　　化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI 的边际改善。拉长时间维度，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。新材料/精细化工推荐配置格局优异、需求稳健增长的细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。
　　投资要点：
　　本周市场表现 及价格跟踪：本周（10.28-11.01）上证指数涨跌幅为-0.84%，创业板指涨跌幅为-5.14%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-0.94%，在30 个板块中排第19 位。价格涨幅前五：NYMEX天然气（+15.58%）、硫酸（浙江巨化98%）（+10.20%）、氢氟酸（+8.72%）、液氯(华东)（+8.71%）、氟化铝（+5.88%）。
　　化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI 的边际改善。化工板块三季度收入利润同环比下滑，24 年Q3 单季度营业收入6264 亿元，同比-4.51%，环比-4.33%，Q3 单季度归母净利润302 亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24 年前三季度行业资本开支1977 亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691 亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10 月制造业PMI 时隔5 个月重回荣枯线以上，反映前期一揽子增量政策效果显著。同时考虑到多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，供给端出现扰动的概率不断提升，化工品价格或有反弹。拉长时间来看，行业供给过剩尚未得到解决，考虑到边际产能出清是个曲折的过程，化工品整体景气度的企稳向上还需要时间或者政策的助力。在市场信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，龙头企业凭借成本优势进行的产能扩张有望带动中长期利润上行，推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。
　　新材料/精细化工方面，推荐配置格局优异、需求稳健增长的精细化工细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。
　　习总书记提出“推进中国式现代化，科学技术要打头阵，科技创新是必由之路”等重要要求，产业升级离不开先进材料，重视产业升级及科创产业相关的细分材料龙头。此前受到市场风险偏好较低的影响，基于对未来需求的不确定，新材料企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖和政策的推出这类企业有望充分受益。
　　投资建议：周期成长龙头相关推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分成长龙头相关推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的麦加芯彩。继续看好高景气持续性有望超预期的品种。随着三季报的逐步披露，相关板块可能受益，包括制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药。
　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。
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