石基信息(002153)：持续推进业务拓展 SEP拓客取得重大进展

　　石基信息前三季度收入同比增长8.5%，基本符合市场预期
公司公布2024 前三季度业绩：收入同比增长8.5%至20.16 亿元；归母净利润同比增长10.2%至0.16 亿元；扣非净利润同比123.9%至0.12 亿元。
　　单3 季度：收入同比下滑3.6%至6.34 亿元，环比下滑15.5%；归母净亏损同比扩大0.01 亿元至0.09 亿元，环比由盈转亏；扣非净亏损同比收窄29.2%至0.09 亿元，环比由盈转亏。基本符合市场预期。
　　发展趋势
　　毛利率环比提升，现金流情况改善。公司单3 季度收入同比-3.6%，我们认为主要受到硬件类业务和部分项目确收影响。前三季度，公司毛利率同比-0.9ppt 至47.0%，单3 季度毛利率同比+3.9ppt 至49.0%，环比+5.6ppt。
　　前三季度，公司三费合计同比+2.7%至10.06 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比降低1.3/0.1/1.4ppt 至10.8%/27.3%/11.9%；单3 季度，公司三费合计同比+6.0%至3.43 亿元，销售费用率同比基本持平在11.3%，环比+1.2ppt，管理/研发费用率分别同比+5.7/-0.8ppt 至29.3%/13.5%，环比分别增长5.2/0.3ppt。我们认为随着SEP 在全球范围内不断开拓新客户、上线进展逐步落地，有望贡献新的业绩增量，看好公司长期盈利潜力。前三季度，公司经营性现金净流出同比收窄1.00 亿元至0.22 亿元；单3 季度经营性现金净流出同比收窄0.10 亿元至0.47 亿元，环比由净流入转净流出。
　　持续推进业务拓展，斩获多个合作项目。根据公司官方推送，8 月，韩国HanaTour 旅游集团采用石基开放的API 接口；美国Brisas 酒店集团应用石基Infrasys 云POS 和石基企业平台；10 月，泰国Chatrium 酒店集团与新加坡Park 酒店集团采用石基企业平台，澳大利亚View 酒店集团选择石基Infrasys 云POS 和Digital Dine 解决方案；澳大利亚Sudima 酒店运用石基酒店业系列解决方案。据10 月28 日公司重大合同公告，公司与凯宾斯基酒店集团签约，以SaaS 的方式为其提供SEP、石基支付解决方案等产品，下一阶段将在中国大陆地区酒店开展上线计划。SEP 为公司推出的云架构企业级酒店信息管理系统，此前已得到半岛、洲际、朗廷、新濠酒店集团的认可，并在半岛、洲际、朗廷实现批量上线工作。我们认为此次签约验证了公司在全球酒店管理领域的核心产品竞争力、标志公司在国际客户中持续拓宽产品厚度，这一路径有望在其他国际标杆客户中复制推广。
　　盈利预测与估值
　　维持跑赢行业评级。考虑确收的不确定性及费用端波动，我们下调2024/25收入5%/5%至30.56/34.67 亿元，下调2024/25 净利润47%/22%至0.51/1.48 亿元。我们看好公司产品力的提升，维持目标价9.5 元（基于SOTP），当前股价对应6.8/6.0x 2024/25e P/S，具备25%上行空间。
　　风险
　　新产品市场推广受阻，海外落地进展不及预期。
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