非银金融行业周报：券商“跨境理财通”试点启动 非银三季报表现稳健夯实配置基础

　　投资要点：
　　行情回顾：上周非银指数上涨0.1%，相较沪深300超涨1.8pp，其中券商与保险指数表现分化，分别为0.52%和-3.03%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额22995亿元，环比上一周增长6.6%；两融余额1.7万亿元，环比上一周增长2.2%；股票质押市值2.81万亿元，环比上一周小幅降低0.1%。
　　券商：券商跨境理财通试点启动，投资收入大幅增长缓解三季报业绩压力。1）上周首批14家跨境理财通试点券商披露，正式参与到服务大湾区居民跨境理财业务中。从参与客群来看，业务开通有一定资产/收入要求，匹配财富类客群画像，有利于提升财富管理客户粘性与活跃度；从市场格局来看，由于投资者仅可选择一家内地合作券商，我们预计短期或带来投资者的头部集中；从投资范围来看，基本为低至中风险资产，资产保值属性更加突出。我们预计未来随着投资品种的扩容，以及试点机构的扩充，跨境交易持续放量，有望助推业务规模增长，同时也能提升券商国际化服务水平，提升综合竞争力。2）上市券商三季报披露完毕，前三季度归母净利润合计同比下滑6%，但3Q2024单季同比提升41%。
　　细分业务来看，受交投活跃度下滑与降费降佣政策催化，经纪业务收入同比下降14%；受一二级市场逆周期调节影响下的股权融资大幅下降，投行业务收入同比下降42%，其中十大券商受影响更为显著，降幅达42%；资管业务小幅波动，同比下降2%；三季度受益于权益市场回暖，投资收入大幅提升，累计同比大21%，其中三季度单季同比大幅提升111%。
　　保险：权益投资推动利润大幅增长，NBV量质齐升，大灾频发导致COR承压。1）五家A股上市险企2024年前三季度归母净利润合计同比增长78.3%，其中纯寿险公司中国人寿和新华保险同比涨幅领先，分别达173.9%和116.7%，而综合险企中国平安、中国太保、中国人保亦表现亮眼，同比分别增长36.1%、65.5%和77.2%，利润上涨主要系权益市场上行推动的投资端持续改善，其中中国人寿、中国人保三季度单季净利润同比大幅增长17.6倍和20.9倍。2）人身险业务来看，预定利率下调影响下需求持续旺盛，NBV延续高增长态势，对新产品上线后的价值率提升保持乐观。代理人队伍呈现企稳回升态势，预计“炒停售”催化下的续期收入得以保障，有效提升队伍留存率。3）财产险业务来看，保费维持稳健增长，但大灾频发导致COR有所承压，各大险企也都在深化风险减量服务，以求实现规模与盈利的均衡。
　　投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
　　风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
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