国防军工行业：不确定性中寻找确定性 长景气成长可期

　　核心观点：
　　行业调整小周期结束共识度提升，板块景气边际改善可期待。国防军工（中信）板块2024Q3 单季度营收、归母净利润分别同比减少47%、14%，业绩表现分别排在30 个行业指数的倒数第三、倒数第四。但从部分龙头个股如中航沈飞、航发动力等业绩披露后股价表现看，叠加主动型基金自24Q1 起已连续两个季度增仓军工，行业调整小周期结束共识度提升。在不确定性中寻找确定性，业绩&格局&空间确定性以及政策支持方向或为核心。主要军工集团陆续召开三季度工作运行会，如中航工业、中国航发等，强调力争完成全年目标。板块业绩连续两年承压、产业链多Q4 交付、叠加十四五收官，24Q4 及25 年军工板块业绩同比及环比表现或较优，相对优势增强。此外，本周国务院国资委召开国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会、中航重机受让航空投资持有的安吉铸造股权，确定性源自格局&供需稀缺性，看好板块龙头长期发展。同时，政策支持、海外发展映射下相关标的“空间”确定性有望增强，如低空经济、商业航天、军贸等，如本月工信部新闻发言人表示工信部高度重视低空产业发展，举措包括加强顶层谋划、加强多场景应用牵引、完善产业法规标准体系等。
　　展望24Q4 及25 年，看好板块装备采购、军贸出口景气共振，船舶、卫星互联网、大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续。配置策略，判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但仍建议弱化短期订单释放节奏预判，重点研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键，优选长景气空间核心大单品龙头。从主线看，重视板块需求预期回暖下三条主线：主线一，航空大飞机、民船广阔空间+军贸成长弹性，以及国改力度潜在超预期标的；主线二，科创芯片&新材料+航天订单环比改善，“科技”属性重要性提升，叠加行业调整小周期结束共识增加；主线三，主业复苏+卫星互联网&低空经济成长弹性，新质力政策催化密集，产业链落地加快。
　　投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中航重机、中航西飞、航发控制、中国动力、中航沈飞、中科星图（计算机联合）、中直股份、中航高科、航材股份、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角：中航光电、睿创微纳、国睿科技、光威复材、紫光国微（电子联合）、中国海防、国博电子（电子联合）、航天电器、成都华微、铂力特（机械联合）、菲利华、陕西华达、七一二、鸿远电子、振华风光、海格通信、东华测试（机械联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、湘电股份。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com