银行业投资观察：业绩增速回升 周期见底可期

　　核心观点：
　　板块表现方面：本期（2024/10/28-2024/11/1），Wind 全A 下跌0.9%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.55%，排在所有行业第21 位，跑输万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.80%、-2.62%、-0.52%、-1.37%。恒生综合指数下跌0.6%，H 股银行涨幅1.0%，跑赢恒生综合指数，跑赢A 股银行。
　　个股表现方面：Wind 数据显示A 股银行涨幅前三为长沙银行上涨4.45%、齐鲁银行上涨4.22%、重庆银行上涨3.79%，跌幅前三为兴业银行下跌4.44%、邮储银行下跌4.19%、苏州银行下跌4.16%。H 股银行涨幅前三为重庆银行上涨1.21%、建设银行上涨1.15%、中国光大银行上涨1.14%，跌幅前三为邮储银行下跌3.83%、招商银行下跌3.54%、民生银行下跌3.53%。
　　银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌0.68%，跑输中证转债0.14 个百分点。个券方面，涨幅前三为重银转债（+0.99%）、上银转债（+0.44%）、成银转债（+0.40%）。
　　盈利预期方面：根据Wind 数据，本期A 股银行24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动0.41pct、0.17pct。
　　投资建议：本周A 股上市银行2024 年三季报披露完成。整体来看，业绩增速有所回升。2024 年前三季度，A 股上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.0%、-2.1%、1.4%，较24H1 变动+0.9pct、+1.1pct、+1.1pct。从利润驱动因素来看，息差明显回落形成最主要负贡献，另外净手续费收入、成本收入比也对业绩形成一定拖累；而生息资产扩张、其他非息收入增长、减值损失计提减轻、投资政府债券等轻税负资产带动所得税减少是主要正贡献因素。展望未来，在目前的政策导向下，银行业绩明年下半年有望触底回升，主要贡献有三：（1）目前重视拉动终端消费的政策导向下，叠加财政支出力度加大且外汇占款逐渐回流，存贷增速有望回升；（2）实体回报率回暖或将带动LPR 下行幅度趋缓，同时存款活化下，息差有望企稳回升；（3）考虑到基数效应消退，叠加存款搬家趋势的抬头，中收增速有望回暖。考虑到降息重定价、投资收益贡献回落及资产质量的滞后影响，银行业明年上半年可能依有一定压力，而随着资产荒逻辑的终结，存款定期化向活期化转向的过程中，预计活期存款和手续费收入占比高的银行将继续受益，复苏型的银行预计表现较好，推荐招商银行、宁波银行。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。
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