晶合集成(688249)：产能持续满载 中高阶CIS快速放量

　　事件
　　公司发布2024 年第三季度报告,24 年前三季度公司实现营业收入67.75 亿元，同比+35%；实现净利润2.96 亿元，较上年同期的亏损有显著改善；实现综合毛利率25.26%，同比+6.6pcts；实现归属母公司扣非净利润1.79 亿元，较上年同期的亏损有显著改善。
　　24Q3 公司实现营收23.77 亿元，同比+16.12%，环比+9.56%，实现归母净利润0.92 亿元，同比+21.60%，环比-14.68%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比+293.02%，环比+126.68%；销售毛利率26.79%，同比+7.60pcts,环比+2.94pcts。
　　投资要点
　　景气度逐渐回升，24 年3 月起产能持续满载。24 年前三季度公司实现营业收入67.75 亿元，同比+35%；实现净利润2.96 亿元，较上年同期的亏损有显著改善；实现综合毛利率25.26%，同比+6.6pcts；实现归属母公司扣非净利润1.79 亿元，较上年同期的亏损有显著改善，主要系行业景气度逐渐回升，销量增加，公司自今年3 月起产能持续处于满载状态，并于今年第二季度对部分产品代工价格进行调整，助益公司营业收入和产品毛利水平稳步提升。
　　中高阶CIS 产能继续扩充，28nm OLED 驱动芯片预计25H1 开始放量。24 年公司计划扩产3-5 万片/月，制程节点主要涵盖55nm、40nm，以中高阶CIS 为2024 年度扩产主要方向，目前扩产计划没有较大改变，扩充的产能已于今年8 月份起陆续释放，四季度将继续扩充产能，主要集中在中高阶CIS 领域。同时，40nm、28nm 平台开发进展顺利，客户合作意愿强烈。在40nm OLED 驱动芯片方面，公司已与数家行业领先的芯片设计公司进行合作，目前产品陆续流片中；28nm逻辑芯片通过功能性验证，成功点亮TV，28nm OLED 驱动芯片预计将于25 年上半年开始放量。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026 年分别实现营收94.06/124.76/149.80亿元，实现净利润4.56/10.04/14.97 亿元，当前对应2024-2026 年PB 分别为1.95/1.86/1.75 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；研发进展不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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