有色金属行业周报：大选落地 财政政策有望发力提振基本金属需求

　　一、工业金属
　　1、行业观点：国内铝锭库存仍位于近五年同期低位，铝价上涨拉动行业盈利修复
　　事件：根据SMM 数据，截至2024 年11 月7 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存56.3 万吨，国内可流通电解铝库存43.7 万吨，较上周四库存继续下降3.4 万吨。根据SMM 数据测算，截止本周四国内电解铝运行产能约为4,362 万吨左右。成本端：周内氧化铝期现市场维持偏强震荡，现货市场偏紧格局维持，电解铝成本维持快速增长状态。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约20,256 元/吨，较上周四上涨558 元/吨，周内国内电解铝现货价格快速拉涨，电解铝行业盈利有所修复，截止本周四全国电解铝平均盈利约1,215 元/吨，较上周四增长132 元/吨。据SMM 统计，截至11 月7 日，国内铝棒社会库存为10.71 万吨，较上周四去库0.71 万吨，较本周一去库0.35 万吨。同比来看，较去年同期高出0.21 万吨，仍处于近三年同期高位的位置。
　　观点：我们认为当前国内铝锭库存仍位于近五年的同期低位，目前较去年同期的差值扩大至12.2 万吨，进入11 月仍能迅猛去库的主要原因仍是新疆地区暴雪天气导致的发运不畅所致。
　　2、公司观点：紫金矿业拟收购秘鲁金、铜资源，助力公司未来五年产量规划目标的实现
　　事件1：11 月7 日，紫金矿业境外全资子公司金誊矿业拟以2.45 亿美元，以及二期项目商业化生产后5,000 万美元的或有付款和1.5%黄金净冶炼收益的权益金为对价收购Pan American Silver Corp.（“泛美白银”）旗下秘鲁La Arena金矿和二期项目100%权益。目标公司核心资产为其享有100%权益的秘鲁LaArena 项目。La Arena 项目分为一期和二期。其中，一期为在产金矿堆浸项目，二期为尚在研究阶段的斑岩型铜金矿项目。La Arena 项目有两种矿床类型，分别为西南部的高硫浅成低温热液型金矿床和东北部的斑岩型铜金矿床。其中：
　　La Arena 项目一期为西南部在产金矿，是露天开采的堆浸项目，从2011 年开始生产，目前日处理矿石量为3.6 万吨，年产金约3 吨，剩余服务年限为3 年，后续有望通过二期采出的金矿石延长服务年限。La Arena 项目二期将开发东北部斑岩型铜金矿床，目前尚处研究阶段，仍需进一步的补充勘探及开发方案论证工作。根据公司技术团队初步论证，La Arena 项目二期拟采用露天开采、浮选工艺，若按3,300 万吨/年采选规模设计，建设期3 年，生产期19 年，预计达产后年产铜约10 万吨、产金约3.8 吨。转让方同意向金誊矿业出售转让方穿透后合计持有的目标公司100%股权。
　　观点：我们认为本次交易符合公司发展战略，有利于进一步培厚公司资源储备，提升公司矿产铜、矿产金的产量，助力公司未来五年规划产量目标的实现，LaArena 项目位于世界著名的成矿带上，且为在产矿山，铜、金资源量较大，有较好的找矿增储潜力；矿区基础设施相对完善，矿山服务期限长，当地交通运输和电力供应条件良好，预期经济效益显著。
　　3、股票观点：持续看好基本金属
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存14.0 万吨，环比上周减少13559 吨，COMEX 库存88802 吨，环比上周减少216 吨；LME 铜库存27.24 万吨，环比上周增加1025 吨；本周四，全球社会显性库存55.3 万吨，环比上周四减少15076 吨。考虑美国大选落地，财政政策有望发力提振基本金属需求，我们重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块兑现业绩：基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：中国开始发放氧化锑出口许可证，内外价差修复空间大
事件：根据亚洲金属网数据，10 月30 日，中国海关恢复氧化锑出口编码，目前中国拥有出口资质的企业单位陆续在网上申请出口许可证，目前出口许可证发放正常。此前，8 月15 日中国商务部及海关总署联合发布中国对锑品出口实施管制政策条例，并于9 月15 日正式生效。目前，根据出口管制政策，针对锑原料、锑锭及氧化锑99.99%min 出口，出口经营者仍需向商务部申请两用物项及技术出口许可证。
　　观点：我们认为随着氧化锑出口许可证发放，锑价内外价差有望缩小。9 月15日我国正式对锑产品实行出口管制后，国内锑价开始持续下跌，海外锑价持续上涨。近期关于锑新的海关编码公布，出口有望阶段性恢复，对锑价形成支撑，锑价内外价差有望缩小。考虑锑不存在回收产业，供应紧张的无法缓解，随着海内外产业供需不平衡的趋势影响，锑资源进口情况会受到影响，同样也会影响供应收紧，而需求端方面，随着下游产业逐步发展，对锑的需求有望继续增加，从而对锑价格形成支撑。
　　2、公司观点：盛达资源控股子公司金山矿业完成采矿许可证延续登记
事件：10 月7 日，盛达资源控股子公司金山矿业于近日完成额仁陶勒盖矿区Ⅲ-Ⅲ矿段银矿采矿许可证有效期限的延续工作，并收到呼伦贝尔市自然资源局颁发的《中华人民共和国采矿许可证》新证。矿山开采矿种：银矿、金、锰；开采方式：地下开采；生产规模：48 万吨/年；矿区面积：10.0304 平方公里。
　　观点：我们认为本次金山矿业完成额仁陶勒盖矿区Ⅲ-Ⅲ矿段银矿采矿许可证有效期限的延续工作，有利于为企业长远发展提供资源保障。公司持有金山矿业67%的股份，金山矿业是公司的控股子公司。截至2023 年12 月31 日，金山矿业额仁陶勒盖矿区Ⅲ-Ⅲ矿段银矿采矿许可证范围内保有资源储量（探明+控制+推断）矿石量1,498.75 万吨，银金属量3,144.20 吨，平均品位209.79克/吨；金金属量9,344.34 千克，平均品位0.62 克/吨；锰金属量361,300.63 吨，平均品位2.41%。根据金山矿业2022 年6 月编制的《内蒙古金山矿业有限公司额仁陶勒盖矿区Ⅲ-Ⅲ矿段银矿矿产资源开发利用方案》，矿山服务年限为30.78 年。金山矿业分别于2024 年8 月、9 月完成了采矿工程技术改造项目和选矿厂技术改造项目。
　　3、股票观点：推荐供给趋紧，需求有望筑底好转的锡行业标的锡业股份；建议关注受益金锑价格上涨标的湖南黄金；建议关注上游资源端供应紧张，下游受益于大规模设备更新后对下游需求拉动的钨板块标的中钨高新、厦门钨业。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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