证券行业周报：西部+国融：券业并购再下一城

　　事件点评：11 月6 日，西部证券公告关于收购国融证券控股权的提案。公司拟通过现金方式受让长安投资、杭州普润、天津吉睿、诸暨楚萦、北京同盛、横琴鑫和、北京用友、宁远高合计持有的国融证券11.51 亿股股份，对应其股份总数的64.5961%，转让价款约38.25 亿元。西部+国融有望实现：
　　1）规模提升：根据2023 年报数据，西部证券全年归母净利润11.66 亿元，国融证券为0.39 亿元。合并后，西部证券的总资产规模将由962.21 亿元上升至1138.96 亿元，在44 家上市券商中，行业排名由第27 位提升至第25 位；归母净资产将由279.44 亿元上升至319.45 亿元，行业排名由第24 位提升至第23位。
　　2）地域互补：根据iFind，截至今年10 月末，西部证券共109 家分支机构，覆盖23 个省级行政区，其中58 家分布在陕西省，占比53.2%，集中度较高；在发达省份及地区的分支机构数量较少，上海/广东/北京分别仅7/6/3 家。国融证券总部位于内蒙古，共95 家分支机构，覆盖27 个省级行政区，其中内蒙古15 家+北京7 家，在一定程度上可以补充华北地区的业务覆盖。
　　今年以来，券业整合速度加快，“国君+海通”“国联+民生”“浙商+国都”“国信+万和”等正在进行中。并购带来规模的直接提升，行业格局有望进一步向头部及优质券商集中，部分券商已经占得先机，长期看利于资源优化配置与业务协同，同时我们认为，经营质量及竞争力的进一步提升或才是最终校验并购战略效果的核心。
　　本周行情复盘：本周券商板块+14.5%，跑赢大盘9.0pct。个股表现：中信+24.79%、东财+22.78%、方正+12.53%、华泰+12.05%、国君+11.13%、广发+10.92%、国联+10.76%、东证+10.02%、兴业+9.50%、中金+9.23%。当前券商板块PE TTM 估值32.11 倍，居于近十年88.43%的估值点位，PB 估值1.72倍，居于近十年47.65%的估值点位，估值持续修复。
　　本周行业热点：1、11 月8 日，深圳证券交易所发布公告，根据《深圳证券交易所章程》及《深圳证券交易所会员管理规则》的规定，经深圳证券交易所理事会批准，终止东方证券承销保荐有限公司深圳证券交易所会员资格。2、11月8 日，东吴证券公告，公司收到中国证监会《行政处罚事先告知书》，因涉嫌国美通讯、紫鑫药业非公开发行股票保荐业务未勤勉尽责，中国证监会拟对公司给予警告，没收相关业务收入，并处以罚款。公司表示诚恳接受处罚，将加强管理、补齐工作短板，提升投行执业质量。目前公司经营情况正常。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
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