汽车行业重大事项点评：10月销量延续亮眼表现 新能源续创新高

事项：
乘联会发布数据，10 月狭义乘用车产量265 万辆，同比+8%，环比+9%；批发273 万辆、同比+11%、环比+9%。
评论：
10 月销量延续9 月亮眼表现，新能源渗透率续创历史新高。10 月乘用车批发销量，为273 万辆、同比+11%、环比+9%。我们估计最终10 月零售约213 万辆、同比+13%、环比+1%。电车本月批发136.9 万辆、同比+55%、环比+11%，渗透率50%，续创历史新高、同比+14.2PP、环比+0.9PP。
1) 库存：本月出口44 万辆，同比+6%、环比-2%，对应最终渠道补库16万辆，历史季节性为加库14万辆，符合历史季节性表现，主机厂库存节奏基本跟上终端火热的需求。从我们测算的数据看，现在总库存在275 万左右，燃油车库存在100 万左右，整体库存已低于去年同期。
2) 价格：10 月上旬行业折扣率环比持平（油车为主），折扣率5.5%，环比-0.1PP（9/25），较去年同期+1.7PP（10/10）。
3) 新能源：137 万辆、同比+55%、环比+11%，渗透率50.1%，续创历史新高、同比+14.2PP、环比+0.9PP，主要车企销量分别为：比亚迪50.1万辆、吉利10.9 万辆、五菱9.0 万辆、长安8.1 万辆、特斯拉6.8 万辆、奇瑞6.7 万辆、理想5.1 万辆、零跑3.8 万辆、埃安3.8 万辆、赛力斯3.4 万辆、东风3.3 万辆、长城3.2 万辆、小鹏2.4 万辆、蔚来2.1万辆、小米2.1 万辆。
4) 自主：9 月自主车企批发191 万辆、同比+30%、环比+13%，自主占比70%、同比+9.7PP、环比+2.4PP，继续创新高。
4Q24 展望：8 月中下旬政策加码后零售表现改善并一直延续至今，目前我们预计全年狭义乘用车零售2226 万辆/+6.4%、批发2674 万辆/+3.9%，预计4Q 零售同比+9.9%，批发同比+5.6%。同时自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态， 全年分别有望达到63%/+6.5PP、45%/+10.3PP。
2025 展望：24 年的以旧换新政策将在年末退出，正常状况下将会透支部分25 年初的需求，叠加春节相对较早（1/29），从历史经验看，预计1-2 月终端渠道会迎来补库，批发表现会好于零售表现。24 年8 月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25 年从宏观角度看内需有望改善，新能源车或继续受益，我们预计25 年新能源乘用车批发1450 万辆/+21%，渗透率51%/+6.1PP。出口方面，虽外部政策有所限制，但中国车企渠道、售后网点铺设的逐渐完备仍有望推动整体出口量的增长，预计25 年出口536 万辆/+9%。最终预计狭义乘用车零售2283 万 辆/+2.6%，在出口增长、渠道补库的预期下，批发2884 万辆/+6.3%。
投资建议：10 月汽车继续热销，我们看好4Q24 以及2025 汽车销量的增长。整车标的依然选择短期边际变化显著+长逻辑扎实的公司：①推荐吉利、比亚迪，建议关注小鹏；②关注科技属性和中高端消费品破局，建议关注江淮和赛力斯。零部件看好明年行业销量和新能源车销量增长，汽车零部件尤其龙头公司依然受益于下游放量和ASP 提升，继续推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司：①T 链相关：拓普、新泉、银轮；②细分龙头：敏实、星宇、爱柯迪、继峰、豪能等。重卡10 月销量环比略微改善，更多需求尤其以旧换新需求或在11、12 月兑现，推荐重汽A、潍柴，建议关注重汽H。
风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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