有色金属行业：钴锂金属周报：情绪引领波动 旺季预期延续

　　本报告导读：
　　上周碳酸锂价格快速走高后回落，整体表现为期货带动现货上涨。受矿商减少供应公告催化情绪，锂价上半周加速反弹。但碳酸锂周产量已经增长一个月有余，且旺季需求持续性有待考证，我们预计价格难以继续走强，短期认为锂价在高位震荡。
　　投资要点：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：下游仍维持谨慎观望刚需采买，市场仅有部分成交。1）无锡盘2501 合约周度涨1.32%至7.7 万元/吨；广期所2501 合约周度涨2.49%至7.83 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为806 美元/吨，环比涨35 美元/吨，持货商出货热情随矿价高涨，市场去库明显，港口现货依旧较紧缺。
　　增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能、藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力。钴板块：下游需求逐渐步入季节性淡季轨道，钴价偏弱运行。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。
　　受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　乐观预期引领反弹，下游维持刚需采买。上周前半周受“看好旺季持续”情绪和资金行为影响，碳酸锂价格快速上涨，采购需求反而被抑制。下半周价格回落，下游采买意愿相对有所提升，但仍维持刚需采买，市场仅有部分成交。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升5.39%、周度库存量环比下降1.51%，碳酸锂整体延续去库，但去库幅度收窄。矿端供给方面，周内MinRes 宣布减产，赣锋锂业公告Goulamina 一期预计12 月投产，我们认为短期上游供应难言大幅出清，且供给弹性较大，价格上涨可能会迅速带动供给的恢复性增加。需求方面，尽管当前需求偏强，但存在透支未来市场的风险。我们认为整体供需形势暂未发生根本性反转，一旦需求边际走弱后，锂价或将继续承压。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.54-7.87 万元/吨，均价较前周涨4.38%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.69-6.72 万元/吨，均价较前周涨0.45%。
　　买卖博弈延续，钴价上涨动能不足。电钴方面，上周电解钴价格小幅上涨，但由于当前市场价格仍维持在相对低位，成本因素为市场价格提供了一定的支撑，生产商对于进一步下调价格意愿并不强烈。
　　从需求端看，下游企业需求显现出一种温和下滑的趋势，并更加依赖现有的库存资源，大规模的库存补充行为并未涌现。钴盐方面，目前终端消费电子、新能源汽车市场增速均见放缓，钴盐需求下降。
　　而供应商减产有限，整体供应仍保持在较高水平，市场情绪稍显沉闷，钴盐价格弱势稳定。根据SMM 数据，上周电解钴价格为17.75-17.85 万元/吨，均价较前周涨0.56%。
　　磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.35-3.43 万元/吨，均价较前周涨2.39%。三元材料622 价格为10.95-10.96 万元/吨，均价较前周跌0.07%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。
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