有色金属行业周报：美元走强压制金属价格 铜铝材取消出口退税或刺激高值产品出口

　　黄金：不确定性出清美元走强压制金价，二次通胀逻辑仍对黄金形成支撑。美国大选尘埃落定，不确定性出清美元指数走强，金价周内继续承压；同时地缘局势预期出现缓和迹象：特朗普称“俄乌战争必须停止”；美指趋强叠加地缘风险降温，弱化金价避险溢价，降息前主线逻辑兑现导致周内获利了结情绪较强，金价持续回调。通胀数据看，美国10 月未季调CPI年率符合预期录得2.6%，10 月未季调核心CPI 年率符合预期录得3.3%。美通胀韧性仍在，叠加美经济软着陆通道进一步打开，以及美联储宽松与鲍威尔关于“美国的财政路径不可持续”的表述，美国二次通胀的可能性仍存在，进而对金价形成持续支撑。未来我们持续看好黄金作为抗通胀品种以及美元资产替代角色的向上弹性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：美指走强压制基本金属价格，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。
　　①宏观：美国大选靴子落地，不确定性出清美元走强对铜价形成较强压制。②库存：本周全球铜库存为58.9 万吨，较上周减少2.52 万吨。其中国内总库存减少2.54 万吨，LME 库存减少0.03 万吨，COMEX 库存增加0.06 万吨；③供给：本周进口铜矿TC 均价持稳于12 美元/吨，铜矿供应偏紧依然对于TC 价格的反弹形成限制作用。④需求：传统消费淡季渐趋来临但因国内经济稳增长政策持续加码，11 月铜材企业产能开工率环比或有升高，北方市场的需求从周二开始企业零单量明显激增。铜价走弱后刺激终端需求使多家线缆企业新增订单明显好转，部分线缆企业为实现全年目标推出让利促销政策；此外以旧换新和出口需求使11和12 月空调、冰箱、洗衣机排产增加使得铜管需求随之增加；锂电铜箔因下游储能需求爆发目前排产都较高，生产也是赶量交单为主。国内需求趋强叠加电解铜库存下降、全球冶炼干扰增加，支撑铜价。（2）铝：铝材出口退税取消或刺激高附加值产品出口机会，国内供给刚性凸显铝价向上弹性。11 月15 日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税。短期来看，此次取消铝材出口退税一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性。中长期来看，中国作为全球铝材重要的输出国，海外铝材在供需上存在一定的缺口，在海外没有对应的供应增量的情况下，中国铝材出口量的阶段性减少及出口成本的增加均能推升海外铝价，内外铝价价差扩大，从而修复中长期中国铝材出口量。另外海外铝材产量增速有限，中国铝材仍有较好的海外机会，税收成本也将转嫁至海外买方市场。而此次铝材出口退税的取消不涉及高附加值的铝制品等产品，也会刺激国内铝出口企业向高附加值产品出口方向发展。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：下游增产锂价冲高回落，淡季不淡预计短期锂价震荡运行。①价格：
　　本周电碳上涨5.3%至8.0 万元/吨，电氢上涨0.7%至7.2 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨2.5%至8.0 万元/吨；成本端锂辉石持平于760 美元/吨，锂云母持平于1900 元/吨。②碳酸锂：本周产量环比增长，青海地区温度逐渐降低，小幅影响开工；智利出口方面，10 月智利出口至中国约1.85 万吨LCE，同环比+22%/-7%。③氢氧化锂：本周产量环比微增、小幅去库；厂家成本压力依然维持在高位，生产状况不理想，主要依赖于长期协议订单来维持运营。④需求：据乘联会，11 月1-10 日乘/电销量为57/31 万辆，渗透率55%，电动车同环比+70%/+10%。近期锂价冲高回落，主因电车销售维持高增、美国储能抢装导致电池厂增加排产，同时澳洲进口原料偏紧，供需短时错配。然而锂行业供强需弱格局未变锂价继续冲高阻力较大。我们预计短期锂价维持震荡，Q4 中下旬起或弱势运行。（2）金属硅：枯水期电力成本升高支撑硅价，供需格局未扭转短期硅价震荡偏弱。①库存：本周总库存63.9 万吨，周度增长0.4 万吨，其中工厂库存18.75 万吨，市场库存13.2 万吨，行业库存31.95 万吨。②成本：金属硅平均成本为12,321.53 元/吨，周涨0.06%，金属硅利润-329.53 元/吨，周度减少61.92 元/吨。③供需：供应端，本北方大厂目前基本维持满产，产量充足。南方厂家生产压力较大，11 月以来陆续停炉、减产，剩余在产企业多在交付订单。需求端，多晶硅整体维持稳产运行，预计本月多晶硅有减少预期。铝棒企业减产为主，减产方面主要体现在河南及山东地区，其中河南地区受环保影响下游工厂有减产、停产。预计短期金属硅市场价格震荡偏弱，波动不大。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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