钢铁行业周报：证监会发布上市公司市值管理指引 板块估值水平有望修复

　　行业观点：需求季节性走弱，钢材价格短期承压事件一：截至11 月15 日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3480 元/吨、3776 元/吨、3488 元/吨、4123 元/吨、3564 元/吨，周环比变化-3.42%、-2.65%、-2.16%、-0.97%、-1.60%。本周五大品种产量861.58 万吨，周环比小幅上升0.09 万吨。247 家钢铁企业日均铁水235.94 万吨，周环比上升1.88 万吨，高炉产能利用率88.58%，高炉开工率82.08%，较上周分别上升0.71 个百分点和下降0.21 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率54.03%，电炉开工率71.43%，较上周环比上升1.8 个百分点和1.34 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1203.79 万吨，周环比下降15 万吨。其中社会库存环比下降7.26 万吨至812.66 万吨；钢厂库存环比下降7.74 万吨至391.13 万吨。需求端，本周五大材合计消费量876.58 万吨，周环比下降0.12%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+0.98%、-1.74%、-0.47%、-0.89%、+0.47%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2571 元/吨，较上周下降36 元/吨。吨钢毛利方面，截至11 月15 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-183 元/吨、-160 元/吨、+124 元/吨，周环比变化-76 元/吨、-23 元/吨、+12 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周57.58%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降2.16 个百分点。
　　观点：本周五大材产量保持平稳，但高炉端产能利用率略有提升。整体看，供给侧目前表现较为稳定。需求方面，五大材消费量略有下滑，且随着气温逐步降低，建筑业需求季节性转淡。在此情况下，供给端短期压力有所增加，对于钢材价格形成一定压制。短期看，钢材价格或震荡偏弱运行。
　　事件二：10 月，中国粗钢产量8188 万吨，同比增长2.9%；生铁产量7026 万吨，同比增长1.4%；钢材产量11941 万吨，同比增长3.5%。1-10 月，中国粗钢产量85073 万吨，同比下降3.0%；生铁产量71511 万吨，同比下降4.0%；钢材产量116484 万吨，同比增长0.5%。
　　观点：10 月份我国粗钢产量环比上升6.24%。1-10 月份，粗钢产量累计8.5 亿吨，累计降幅有所收窄。考虑到未来两个月，北方地区环保等因素或抑制开工生产，单月产量或难有大幅增长空间。若按照10 月份粗钢产量推算，2024 年粗钢产量约为10.14 亿吨，低于2023 年水平。
　　股票观点：关注优质钢企估值修复机遇
　　截至11 月15 日，钢铁（申万）指数报收2137.56 点，周下跌6.29%。同期万得全A 指数报收5120.60 点，周下跌3.94%。
　　估值角度看，板块整体市净率0.96 倍，处于近五年45.67%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.50 倍，处于近五年的11.63%分位；普钢当前市净率0.76 倍，处于近五年41.30%分位；特钢当前市净率1.46 倍，处于近五年17.41%分位。
　　我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：
　　一． 景气度回升带动龙头企业盈利能力修复；未来随着地方财政情况好转，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、南钢股份、新兴铸管、新钢股份。
　　二． 板块低估值标的修复机遇：11 月15 日，证监会发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》。《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。其中第九条提出，长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，目前钢铁板块中有较多连续12 个月持续破净的企业，我们认为，以上企业有望制定切实估值提升计划，公司估值水平有望得到修复，建议关注破净优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份。
　　三． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月8 日，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。
　　中长期加强官网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。
　　另外，中长期看，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，明确2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。另外，钢铁行业即将纳入碳排放权交易，或进一步增加环保水平较弱企业的运营成本。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。10 月25 日，中钢协表示将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策。随着政策推进，钢铁供给端有望出现积极变化。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。
　　风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
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