电力设备新能源行业：碳中和领域动态追踪(一百四十三)：光伏产品出口退税率将下调 有望推动海外产品价格上涨并优化产能结构

　　事件：财政部、国家税务总局发布关于调整出口退税政策的公告，将部分光伏产品的出口退税率由13%下调至9%，自2024 年12 月1 日起实施。
　　出口退税率下调可能短时间内影响光伏企业的现金流和成本，但全球领先的产品竞争力有望实现成本向下游转嫁。彼时国家对光伏产品出口退税的目的是加强国内光伏产品的出口竞争力，而在我国光伏行业技术持续进步、产能规模持续增加的背景下，我国光伏产品的成本和价格在全球已拥有了绝对的领先优势，此时下调出口退税率并不会削弱我国光伏产品的竞争力。
　　另一方面，市场有人担心出口退税率下调可能阶段性影响国内企业的出口意愿（因为出口成本上升）和海外光伏需求（若产品涨价则抑制需求），但我们认为：
　　（1）全球领先的产品竞争力和全球对中国组件的高依赖度可以使得国内光伏产品的成本增加转嫁给海外消费者（即海外销售价格的上涨）；（2）若成本全部转嫁则产品价格将上涨4%（从0.1 美元/W 上涨至0.104 美元/W），在全球降息和光伏项目对当前组件价格低敏感度的背景下产品价格上涨并不会对需求带来明显抑制。因此出口退税率下调可能短时间对光伏企业的现金流和成本带来一定程度的影响，但中期来看并不会影响海外市场的光伏需求，且有利于海外销售价格的上涨。
　　出口退税率下调有望优化国内产能结构并推进海外产能建设，后续关税退税政策有望向高端光伏产品倾斜。出口退税率的下调一方面有利于国内光伏企业淘汰落后产能，进一步提升企业的成本控制能力和技术创新能力，另一方面也将推动国内企业在海外加速产能建设以实现多元化的产品出口途径。
　　此外，参考钢铁行业在2021 年逐步取消钢铁产品的出口退税后，逐步增设钢铁产品进口税税则税目的“高端产品”以鼓励提升产品附加值和技术含量、优化钢铁行业产业升级，在双碳背景下我们认为后续光伏产品出口税则税目同样有望增设“高端产品”，其区分的重点可能在碳排放强度、能耗、单位面积功率等契合技术创新和产品优化的产业结构升级方向。
　　行业自律性减产带动库存稳步出清，叠加需求回暖产业链价格有望见底回升。根据SMM 统计，11 月硅料、硅片、电池片、组件等四大主材环节均有不同程度的行业自律性减产动作，叠加多晶硅期货上市后对硅料库存的进一步消化，全产业链库存有望得到控制并稳步出清；而在CPIA 发文表示“低于成本投标中标涉嫌违法”后国内组件企业投标价格已有所上调，叠加2025 年春节后全球需求的回暖，我们认为全产业链价格在2025 年有望逐步回升，产业链各环节盈利有望回到合理水平。
　　投资建议：（1）建议关注组件价格见底回升直接受益的组件一体化龙头晶澳科技、隆基绿能、晶科能源、阿特斯、天合光能等；（2）成本曲线相对陡峭、资本开支强度相对较高的硅料环节在行业周期中可能面临更大烈度的产能出清，重点关注具备技术、成本和规模优势的通威股份、协鑫科技（H）等；（3）在产业链价格下跌影响下全产业链盈利均阶段性承压，但辅材环节受影响相对较小、且光伏需求转好对企业业绩改善的刺激更为直接，重点关注在成本、规模、市占率、现金储备等多方面均具备明显优势的辅材龙头福斯特、福莱特等。
　　风险分析：光伏相关政策下达进度不及预期；部分辅材供应不及预期致光伏装机落地规模不及预期，国家电网投资、信息化建设低于预期致使装机落地受阻风险。
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