农林牧渔行业周报：生猪盈利幅度及时间维持乐观判断 双11宠物赛道成交额5倍扩容

　　本周观点
　　供需博弈格局不同，推动商品猪、仔猪出栏价格走向两级分化，旺季猪肉需求增量仍可期。目前商品猪出栏价和仔猪价格走向两级分化，商品猪价格持续走低，仔猪价格触及低谷后逐周反弹。两者价格反向变动的原因主要是由各自供需情况推动：（1）猪肉供给提升+落袋为安的出栏意愿导致本周商品猪出栏价持续回落。近两周，猪肉价格回落速度有了加速的迹象。本周商品猪出栏全国日均价从周一的16.72 元/公斤逐日下降至周五的16.27 元/公斤，跌幅0.45 元/公斤，上一周商品猪价格也经历了全周逐日下跌的过程。我们认为近两周商品猪持续下跌的原因主要有两点，首先依然是猪肉供给的回升，第二点是养殖户短期落袋为安的出栏意愿强烈。
　　目前时间已逐步向12 月迈进，冬季是疫病的高发期，许多养殖户都担忧疫病发生带来损失。并且目前虽然商品猪价格在下降区间，但依然处于盈利阶段。所以多数养殖户以“落袋为安”作为主要经营策略，出栏积极性高，导致近两周商品猪供给快速提升，从而导致了商品猪价格的下跌。旺季猪肉需求增量仍可期，预计短期商品猪价格有小幅反弹。但是因为行业整体供给的持续提升，预计至2025Q1 商品猪价格整体依然会呈现波动回调的趋势。（2）出栏目标提前部署+猪价反转预期+供给短期减少，多方力量助推仔猪价格。本周7 公斤规模场仔猪周均价格已回升至401.9 元/头，多方力量形成本次回升。部分集团厂已经公布2025 年出栏目标，所以进行仔猪育肥部分的提前部署，特别是抓住仔猪出栏低价机会。
　　其次，行业中部分养殖户有猪价自2025 年春节后反转的预期，期望低仔猪购买成本能够实现明年该部分产能出栏的盈利。在供给方面，根据农业农村部数据，能繁母猪数在8 月环比减少，从而仔猪供给数短期减少。未来迈入本轮猪周期调整阶段，重点关注拥有成本优势的猪企。在本轮调整期，拥有成本优势的集团厂将会显著彰显行业优势地位，如今已不再是规模称王。双11 宠物赛道战果显赫，成交额实现同比5 倍提升。今年双11 淘宝天猫宠物赛道全面爆发，全周期成交金额和买家数同比增加5 倍，新客贡献占比接近50%，50个品牌店铺会员引导成交破千万。宠物赛道双11 战果显赫的背后，原因是国内宠物市场的不断加速扩容，宠物食品和部分用品不断成为更多人的刚需，持续看好国内宠物赛道的扩容发展。
　　本周重点推荐个股
　　给予生猪养殖和宠物食品行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024 下半年有望进一步实现降本增效，2024 全年养殖成本下降至13 元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。
　　同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023 年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏， 有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧 2019.HK（2024 年上半年生猪出栏402.61万头，2024 上半年完全成本为14.2 元/公斤，其中二季度下降至13.8 元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。
　　风险提示
　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；进出口贸易政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；宠物市场扩容速度不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。
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