中泰证券：曙光有望将至 积极把握CRO、CDMO板块底部机会

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，源于下游单品持续快速放量，化学大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升，持续看好相关产业链投资机会;随着全球投融资逐步恢复、前端项目持续向后端延伸，小分子CDMO有望逐步恢复。

该行指出，2024年以来，海外CPI月度数据虽有波动，但海外有望逐步进入降息节奏，投融资改善预期有望边际向好，且部分公司前三季度订单已然看到恢复，预计海外收入为主的一体化CRO/CDMO及国内临床前CRO有望迎来估值修复机会;源于CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大，但随着国内政策逐步发力，预计板块有望逐步恢复，持续关注临床CRO投资机会。

中泰证券主要观点如下：

2024Q1-Q3板块受大订单基数扰动增长略有放缓，2024Q3收入逐步改善，需求端逐步好转，供给端有望逐步出清，拐点可期。

1)Q3收入逐步改善：2024Q1-Q3 CRO、CDMO核心标的板块收入-7.9%,归母-33.8%，扣非-31.3%。分季度看，2024Q3收入-2.2%，归母-28.2%，扣非-31.0%，较2024Q2呈逐步改善趋势。

2)需求端持续好转：源于2024H1全球投融资逐步恢复，2024Q1-Q3部分以海外收入为主的公司在手订单恢复显著，如药明康德2024Q1-Q3在手订单+35.2%，博腾股份+40%以上，康龙化成新签订单+18%以上。

3)供给端有望逐步出清：2024Q1-Q3板块固定资产+7.4%、在建工程-6.7%，均较过去三年增长快速放缓

4)盈利能力：毛利率、净利率及扣非净利率略有波动，2024Q1-Q3板块整体毛利率约为38.6%(-3.7pp)，净利率与扣非净利率分别为约16.9%(-6.6pp)与15.8%(-5.4pp);

5)估值处历史底部：自2021Q4以来，板块经历地缘博弈、投融资波动、疫情反复、政策扰动等悲观预期持续调整，截止2024年11月15日，2024年核心标的平均PE约24.6X，较近5年平均PE(TTM)折价约65.6%，目前估值水平处历史较低水平。

风险提示事件：

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发失败风险、汇率波动风险、环保和安全生产风险、数据样本存在一定筛选，或与实际情况存在偏差的风险。

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