银行业周报：10月社融呈现一定积极信号 关注资负表稳健性

　　市场回顾：11/11-11/17，主要指数沪深300 下跌3.29 %，上证综指下跌3.52%，创业板指数下跌3.36%。11/11-11/17 沪深两市主板A 股日均成交额13,783.83亿元，较上周下跌11.37%；截止11/14 两融余额18461.95 亿元，较上周上升2.29%。
　　银行板块：11/11-11/17 申万银行指数周跌1.98%。其中A 股涨幅靠前的是：
　　常熟银行（+5.44%）、瑞丰银行（+3.93%）、南京银行（+0.88%）、苏农银行（+0.77%）、无锡银行（+0.68%）；A 股跌幅靠前的是：郑州银行（-6.82%）、齐鲁银行（-5.53%）、浦发银行（-5.17%）、长沙银行（-4.09%）、宁波银行（-3.52%）； H 股跌幅靠前的是：中原银行（-8.96%）、哈尔滨银行（-7.79%）、甘肃银行（-6.90%）、锦州银行（-6.60%）、招商银行（-6.53%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/11-11/17 新发国债1603.9 亿，环比上周+375.5 亿，净融资1002.6 亿；11/11-11/17 新发地方政府债198.33 亿，环比上周-205.94 亿，净融资26.26 亿。2）同业存单：11/11-11/17 银行净融资额858.6亿，单周同业存单发行量6273.7 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行19%/37%/31%/11%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率0.78%，转贴利率0.66%，分别较上周-6bp/-4.6bp。4）市场利率：10 年期国债收益率2.09%，环比上周-1.19bps，余额宝7D 收益率1.32%，环比上周-1.34bps。
　　银行周观点：10 月社融数据呈现一定积极信号，息差仍有下行压力，但当前健康的资产负债表更重要。从央行披露的10 月社融数据及新发放贷款利率来看，当前银行信贷仍呈现“量弱价降”，9 月新发放企业贷款加权平均利率为3.5%；新发放个人住房贷款利率为3.15%，均处于历史低位。10 月新增人民币贷款5000 亿元，同比少增2384 亿元，存量贷款增速降至8%。9 月末多个重磅政策落地，居民部门预期有一定改善，10 月居民贷款同比多增1946 亿元，其中居民短贷、中长期贷款同比分别多增1543 亿元、393 亿元。其中10 月份个人住房贷款规模企稳，好于前9 个月月均减少690 亿元的水平，也好于前两年同期水平。尽管新发放贷款利率仍在低位，但央行在三季度货政报告中强调存贷款“反内卷”，10 月也对同业存款利率走高的现象及时纠偏，考虑监管强调“保持银行合理的息差水平”，同时高级法有望扩容叠加发行特别国债补充大行资本下银行资本靠内生补充的紧迫性相对减弱，我们认为当期息差或已不是制约银行业长期稳健经营最主要的因素，资产负债表的健康稳定要更重要。
　　11 月10 万亿化债政策落地，尽管债务置换会降低银行息差，但同时在化债政策的推进下，地方政府隐性债务有效化解，银行相关资产的资产质量改善，信用成本节约能够对冲利息收入下降的影响。11 月5 日，潘行长代表国务院向全人常作《国务院关于金融工作情况的报告》，提及金融支持地方化债和支持房市平稳发展取得积极成效，并首次提及将中小金融机构化险纳入各省（自治区、直辖市）防范化解地方债务风险一揽子方案，提高中小金融机构化险的关注度。下一步将加强金融法的起草，配合全国人大常委会推进金融稳定法、反洗钱法后续审议工作，从法律制度上加强商业银行的底线风险思维，保持更为健康的资产负债表。
　　投资建议：9 月国新办金融三部委发布会+政治局会议超预期召开，10 月财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。货币政策方面，降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。财政政策方面，关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况，关注后续增量财政政策落地。我们认为，在9 月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。投资风格上建议两条主线：1）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；2）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
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