医药生物：医保增量政策释放积极信号 关注医疗设备拐点

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（2024 年11 月11 日- 11 月15 日）中信医药指数下跌3.9%，跑输沪深300 指数0.6pct，在中信一级行业分类中排名第19 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌8.2%，跑输沪深300 指数23.9pct，在中信行业分类中排名第29 位。本周涨幅前五的个股为博士眼镜（+ 32.09%）、景峰医药（+ 27.65%）、圣达生物（+ 14.59%）、药易购（+ 14.05%）、嘉应制药（+12.72%）。
　　医保增量政策释放积极信号，再call 医疗设备拐点性机会。1）近期宏观及医药层面重磅级增量政策出台，我们认为“化债”及“预付金”实质性增量政策及后续业绩兑现，将持续催化滞涨医药。2）招投标前瞻现拐点，医疗设备业绩将迎显著改善：9 月医疗设备招采金额数据首次出现同比回正，10 月大设备环比中标金额提升较快。以旧换新加速，设备板块预计于Q4 至Q1 业绩将显著改善；3）业绩触底，25 年高增长性价比凸显，再call设备预期差：Q3 业绩跌幅扩大，显著筑底，25 年高增长估值低位，龙头迈瑞医疗估值仅为21 倍（根据ifind 一致预期）。我们认为，当前设备25年恢复性增长已形成共识，但增长幅度、业绩落地时间还有待验证，因此板块高增长预期并未完全price in，我们预计政策推动下个股报表端修复逐季改善，将持续推动设备板块行情。
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A 股迎来调整，医药略微跑输大盘。从基本面来看。本周医保局发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，提出要建立预付金制度，用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，我们认为医药板块作为短期滞涨的行业，政策面边际向好，当前配置价值极强。短期来看，以下方向值得重视：1）设备复苏：政策催化，招投标有望迎来拐点，详见专题；2）创新：医保谈判结果即将落地，在全链条支持政策下产业趋势明确；3）消费复苏：顺周期为未来一年维度中短期主线，国内经济复苏背景下医药消费值得关注。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。
　　1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma 及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9 月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。
　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。
　　本周建议关注组合：联影医疗、开立医疗、昆药集团、华润三九、普瑞眼科、云顶新耀；
　　十一月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、云顶新耀、亿帆医药、药明康德、昆药集团。
　　风险提示
　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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