化工周报：钛白粉出口韧性十足 新疆煤化工及民爆迎高速增长 重点关注低估值高成长标的

　　本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：OPEC 原油存供应增加预期，全球原油供需转为偏松，预计Q4 有望维持70 美元/桶附近，2025 年维持65 美元/桶左右。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。
　　钛白粉出口韧性十足，反倾销催化行业出清，头部企业持续扩大领先身位。根据海关总署数据，10 月国内钛白粉出口数量为15.4 万吨，同比+30%，环比+5%，其中出口至欧盟数量为1.7 万吨，同比+20%，环比+53%，出口至巴西数量为1.2 万吨，同比+44%，环比-7%，短期看反倾销事件对我国钛白粉出口数量影响有限。从全球视角看，钛白粉需求仍有望跟随GDP 逐步增长，而海外产能达峰且有下滑趋势，钛白粉全球贸易流动下，我国出口仍将持续增长。中长期而言，一方面反倾销更能加速行业出清，另一方面头部企业也将加快出海步伐，获取确定性的份额提升及溢价。钛白粉行业正处于周期底部分化时期，头部企业超额收益显著，且仍有扩大趋势，建议积极关注。
　　再提西部大开发，重视新疆煤化工及民爆投资机遇。新疆作为国内能源保障基地，未来煤矿开采有望实现翻倍增长，对应的民爆需求也将实现高速增长，此外新疆其他矿产资源开发也将持续拉动民爆需求。中吉乌铁路正式动工，“一带一路”再添新助力，战略意义重大，未来依靠新疆，将辐射中亚市场，中亚地区的大基建以及矿产资源开发将成为中国民爆出海的新高地。建议关注新疆煤化工方向下的宝丰能源、新疆天业，民爆方向下的易普力、广东宏大、江南化工等。
　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价上涨煤价回落，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-3 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，但受基数效应影响，四季度同比或将承压。
　　氨纶成本曲线陡峭，行业出清在即；制冷剂配额扰动无虞，长景气周期确立；磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。
　　投资分析意见：
　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。
　　长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。
　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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