中金：以旧换新 财政补贴或再发力：提振内需

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【中金：探究以旧换新的影响力】据估算，依据商务部不定期公布的进度数据，对消费品以旧换新销售和财政补贴规模进行了测算。结果表明，4 月起以旧换新的进展逐月加快，本轮以旧换新政策的财政乘数约为 2.6，其提振效果颇为显著。预计明年以旧换新政策会继续加大力度，拓展品种与规模。参照今年的乘数，财政补贴总额每增加 1000 亿元，有望拉动社零总额增速 0.5 个百分点。伴随消费潜力的释放，当下销售增速较高的品类或许会逐渐放缓增长，而新纳入以旧换新补贴的品类销售则可能出现改善。不过从长远来看，耐用品补贴或许在一定程度上提前消耗未来一段时间的需求，提振内需还需要其他政策助力，例如教育、医疗、社保等。