煤炭行业：降温日耗抬升 煤价企稳在即

　　报告摘要
　　投资建议：降温日耗抬升，煤价企稳在即。临近月底，部分煤矿产量收紧且部分地区受到降雪影响，出货放缓，库存压力增加。受神华外购价补跌影响，市场降价情绪蔓延。但是，今冬首场寒潮正自西向东影响我国，寒潮过后，沿海地区日耗出现明显改观；受冷空气袭扰影响，民用电负荷走高，沿海八省电厂日耗突破200 万吨，终端采购拉运节奏将加快，煤炭需求增加。疆煤外运日均运量大幅增长，未来运量值得期待：
　　11 月29 日，中国煤炭资源网报道，据人民铁道报报道，数据显示，11 月以来，铁路部门完成煤炭日均装车87680 车、同比增长3.3%，电煤日均装车62503 车、同比增长2.3%，其中疆煤外运日均28.4 万吨、同比增长38.6%，瓦日线日均发送煤炭45.1万吨、同比增长9.8%，浩吉线日均发送煤炭31 万吨、同比增长15.2%。目前，全国371 家铁路直供电厂存煤可耗天数保持在33 天以上。当前煤炭板块迎来多重催化，板块上行可期。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；②市值管理，国央企标的重获资金关注：11 月15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。以上海能源为代表的低估值、破净央国企标的，有望带动煤炭板块整体上行；③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，12 月1 日起较强冷空气将影响长江以北地区，长江中下游以北地区将有大风降温天气，气温普遍下降4～6℃，内蒙古、华北北部、东北地区大部降温8-10℃，局地超过12℃，7 日前后，另一股冷空气影响中东部地区。我国中东部地区将自北向南迎来大范围大风降温天气过程，雨雪天气也将增多，冬天“供暖季”开启，火电日耗有望回升，热力公司补库力度增强，从而提振煤价。投资思路：①交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，低估值红利属性强、机构重仓标的，迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】
　　有望受益。②基本面——预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。③市值管理催化，破净标的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500 成分股【永泰能源】有望受益。
　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下降6 元/吨。供应方面，截至2024 年11月29 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为590.4 万吨，周环比下降0.69%，同比上涨10.09%。需求方面，截至2024 年11 月1 日，统调电厂日耗煤620 万吨，月环比下降6.06%，同比下降12.68%。截至11 月29 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价823.0 元/吨，相比于上周下跌6.0 元/吨，周环比下降0.7%，相比于去年同期下跌112.0 元/吨，年同比下降12.00%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2024 年11 月29日，523 家样本煤矿精煤日产量和110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.64 万吨和57.50 万吨，周环比分别+0.08%和+0.02%，同比分别+13.77%和-7.67%。需求方面，截至2024 年11 月29 日，247 家钢企铁水日产为233.87 万吨，周环比下降0.82%，同比下降0.25%。截至11 月29 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1640 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌990 元/吨，年同比下降37.64%。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
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