公用事业行业：10月规上电企增利13.8% 燃气企业利润有所下滑

　　核心观点
　　近期，国家统计局发布全国规模以上工业企业利润情况。2024 年1-10 月，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6612 亿元，同比增长11.5%；具体来看，电力、燃气和供水行业分别实现利润5497.1、701.2 和413.7 亿元， 同比变化+13.8%、-2. 2%和+7.1%。单10 月份来看，我们测算电力、燃气和供水行业分别实现利润523.9、45.4 和49.9 亿元， 同比变化+13.80%、-37.06%和-6.61%。燃气行业方面，我们认为主要系天然气价格波动导致当期营业成本增长拉低当期利润。整体来看，目前动力煤供需偏向宽松，叠加下游电厂库存的相对高位水平，年内动力煤大幅上涨可能较小，电力行业盈利能力年内有望维持。
　　行业动态信息
　　行情回顾：11 月23 日-11 月30 日电力板块（882528.WI）下跌0.45%，沪深300 指数上涨1.32%,电力板块跑输大盘1.77 个百分点。2024 年初至今电力板块上涨13.46 个百分点，沪深300 指数同期上涨14.15%。电力板块年初至今累计跑输大盘0.69 个百分点。
　　分子板块看11 月23 日-11 月30 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为0.62%、0.46%、-0.64%。
　　动力煤现货价格环比下降1.2%，同比下降12.33%11 月30 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为825 元/吨，环比下降1.20%，同比下降12.33%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤11 月29 日价格为934 元/吨，环比下降3.81%，同比减少11.75%。
　　秦港库存环比减少0.29%，同比增长11.78%
　　煤炭库存方面，截至11 月30 日，秦港库存683 万吨，环比减少2万吨，降幅0.29%，同比增加68 万吨，增幅11.78%。而广州港11月29 日库存为281.7 万吨，环比减少3.70 万吨，降幅1.3%，同比增加33.1 万吨，增幅13.31%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地， 引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
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