施罗德：经济硬着陆风险大降 对债券看法转趋正面

智通财经APP获悉，施罗德投资环球无约束固定收益投资团队指，各国央行与政府的政策正逐步缓解对环球经济衰退的担忧，与此同时，经济”软着陆”风险已变得更加平衡。施罗德投资对环球债券的久期仍持适度正面的看法。尽管宏观环境变得相对不利，但由于投资市场已消化美联储较为温和的加息预期，估值在过去一个月内出现显著改善。

在区域分布上，施罗德对美国债券市场相对谨慎，并偏好欧洲、澳洲及加拿大，因为这些市场的宏观环境更有利于债券久期表现。同时，对欧洲边缘国家仍维持小幅低配，主要因为这些区域的利差几乎没有进一步收窄的空间。

过去一个月，各国央行和政府相继发布了一系列数据及政策宣言，综合来看，这些信息显示环球”硬着陆”的可能性已经显著减弱。尽管刺激措施的细节尚未完全落实，但相信稳定经济的意图明确，这不仅大幅降低了环球”硬着陆”的风险，还为“无着陆”的情境提供了一定的空间，前提是大宗商品价格能够获得有力支撑。

随着美联储在维持经济稳健增长的同时逐步放宽其财政政策，有充分理由上调”软着陆”及“无着陆”的预期，而”软着陆”仍是最具信心的基准情境。10月初的美国就业数据显示出强劲的就业机会增长，超乎市场预期，且过去一个月的正面数据修正进一步表明，劳动力市场的韧性可能比之前预期的更为稳健。因此，经济衰退的压力进一步减弱。综合以上考虑，主动的美联储政策和相对稳定的劳动力市场支持适当降低经济”硬着陆”或会发生的预期。

此外，亦须留意，美国最新的通胀数据显示，通胀回落的进程在短期内出现停滞。核心物价月环比上升0.3%，足以将三个月年率化通胀从2.1%推高至3.1%。展望未来，施罗德仍然相信通胀回落的趋势将会延续，但这次数据提醒市场通胀回落的过程不会一帆风顺，仍存在波动和挑战。

如果中国按照最新的公告实施更多的经济刺激措施，相信环球经济将从中受惠，尤其是当这个全球第二大经济体开始走向稳定时。这些正面的溢出效应无疑会对亚洲区内的合作伙伴带来支持，但目前陷入困境的欧元区经济，尤其有望从中国的复苏势头中获得提振。

施罗德投资对英国债券市场的看法也转趋正面，因为近几星期的估值（即价格下调）已显著改善。从资产配置的角度来看，9月最受青睐的市场——按揭抵押证券依然稳居领先地位。相比其他信贷市场，该板块的定价在过去一个月变得更具吸引力，且预计久期波动性将相对受控，进一步支持按揭抵押证券的表现。另同样看好准主权债券，基于估值考量，这类资产在评分表上已获得小幅上调。

在企业信贷方面，仍然偏好欧洲投资级别企业债券，而非美国投资级别企业债券，且过去一个月内对欧洲经济的看法有所改善。美国投资级别债券的估值已接近过去十年来的低位，几乎完全反映了经济”软着陆”的预期。在高收益债券方面，同样偏好欧洲市场，相较于美国而言，美国高收益债券市场的估值吸引力有限，且如同投资级别债券一样，估值已经完全反映了经济”软着陆”的预期，这令利差面临多重风险的风险敞口。

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