沥青：25 年供需好转，价格或小幅回升

【2025 年沥青市场供需有望边际好转】 成本端，2025 年原油市场有累库压力，油价中枢或震荡回落，1 季度库存压力最小。油价或前高后低，运行区间上下沿同步回落，下方仍有支撑，但低点低于 2024 年。 沥青供应端，今年沥青产量同比大幅减少，生产利润偏低是主因，中小型地炼受影响更大。未来我国沥青产能可能持续压缩，小型炼厂或因产品单一等陆续退出市场。生产端过剩程度好于 2024 年。 2024 年沥青需求弱势，道路领域受政府债务和专项债发行进度影响。8 月起专项债发行加快，保障下半年道路项目资金需求，支撑明年初需求。25 年道路需求有望边际回升，好转程度有限。地产行业颓势有望改善，预计 2025 年沥青防水需求稳中有增。 整体来看，2025 年沥青市场供需或好转，价格中枢或小幅回升，一季度可能偏强，但需求增量有限，单边行情难现。油价 1 季度后存下行风险，套利可关注多 BU 空 SC 机会。

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