沪铜：25 年波动区间 73000-85000 元/吨

【2024 年铜市波动起伏，2025 年走势展望】 2024 年铜市状况波澜，年内波动幅度大，走势大开大合，二季度创历史新高。二季度铜价上涨驱动源于矿端供应扰动、中美制造业阶段性回暖、宏观资金配置力度增强及海外挤仓。但全年全球铜市供过于求，新增冶炼产能释放，电解铜产量未受影响，需求方面国内外制造业 PMI 多在荣枯线下方，欧洲制造业萎缩明显，铜库存高于近年平均水平，且美元对铜价影响不明显。 展望 2025 年，全球铜市场供需格局将从供过于求逐步切换至平衡。冶炼费大幅下降使国内大量冶炼厂面临经营压力，铜精矿供应紧张将约束电解铜产量，下游需求增速预计加快，中美有望主动补库，国内电网投资、家电消费及新能源车产量有望维持高增速，海外需求随央行降息回暖，全球铜库存水平预计同比下降。2025 年铜价预计高位运行，难现 2024 年趋势性行情，全年波幅小于 2024 年，年内低点高于 2024 年，高点难破前高。 操作上，下游需求端应以逢低买保策略为主，合约选远月，减少移仓损失。期权方面可在波动率高点尝试构建卖出跨式组合做空波动率。预计 2025 年，沪铜主力合约价格波动区间 73000 - 85000 元/吨，伦铜价格波动区间 9000 美金 - 10500 美金/吨。

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