公用事业及环保产业行业专题研究报告：10月用电 高温影响消退 二产支撑用电增长

　　投资逻辑
　　拆分10M24 用电数据——总量及分板块视角：
　　1)10 月全社会用电量7742.0 亿千瓦时，一/二/三产用电量均稳步增长。其中，居民用电对全社会用电量新增贡献率达21.7%、同比增长30.9pct；第二产业用电新增贡献率达44.1%、同比下降35.9pct。10 月天气转凉进入传统用电淡季，居民部门用电需求增量贡献率环比回落，第二产业成为用电需求增长的重要支柱；但因东南沿海地区平均气温高于去年同期，居民部门用电新增贡献率同比仍显著提升。
　　2)TMT 板块——10 月用电量同比上升12.7%，增速环比-1.1pct，在新兴制造业中增速具备一定韧性，主因AI 发展驱动的网络信息和软件服务相关领域用电持续高增。
　　3）能源板块——10 月用电量同比上升5.2%，环比增速-0.4pct。10 月居民出行需求增加，叠加基建和户外施工项目开工增多，对燃料需求形成支撑；电量增速环比下降，或受出场价格同比降幅扩大影响。
　　4）地产周期板块——10 月用电增速为1.3%、增速环比-1.0pct。子板块中除建筑业和四大耗能行业用电量增速为负外，其余均实现正增长；从用电占比和新增贡献率上看，四大高耗能行业用电占比最高，水电热燃新增贡献率最高，达90.7%。
　　5)制造板块——10 月用电同比增长5.9%，增速环比-1.2pct。大部分子行业增速环比下降，其中医药制造增速环比下降幅度最大、达4.2pct。TMT 制造业同比增速最高、达12.9%，或因互联网科技的迅速发展。
　　6)消费板块——10 月用电量同比增长8.7%、增速环比-2.3pct。从细分行业看，各行业实现同比稳健增长，其中批发和零售业用电同比增速最高、达13.0%，已连续一年位列子行业增速第一。除线下消费持续修复外，还因电动车渗透率提升驱动的充换电服务业用电增长。
　　7）交运板块——10 月用电量同比增长5.3%、增速环比-1.2pct，用电增速连续两个月环比下滑，或受去年同期基数较高影响。
　　区域视角：10 月西藏用电量同比增长13.6%领跑全国，增速前十省份主要集中在沿海地区，用电增速TOP10 由高到低依次为：西藏、安徽、重庆、广东、北京、浙江、海南、福建、湖北、天津。高温影响边际减弱，川渝和华东地区用电量同比增速环比明显回落，但用电增速仍排名靠前；福建、海口、广东等东南沿海地区10 月平均气温高于去年同期，支撑用电需求同比高增。10 月各省用电增量贡献率前五省份分别为广东、浙江、江苏、安徽、内蒙古，前五名省份增量贡献率合计高达48.2%，其中新增贡献率最高的广东贡献率达17.8%，或因：1）10 月广东省平均气温较上年同期偏高，对气温较为敏感的居民和三产用电需求保持刚性；2）一揽子促进房地产市场止跌回稳的措施成效显现，地产链用电量有所回升。
　　投资建议
　　火电：建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、浙能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注区域性风电运营商云南能投。
　　风险提示
　　新增装机容量不及预期；下游利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电盈利等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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