凯格精机(301338)：Q3营收保持增长 优质客户助力稳定发展

　　事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收5.77 亿元，同比增长31.57%；实现归母净利润0.44 亿元，同比增长5.39%；实现扣非净利润0.39 亿元，同比增长28.12%。2024 年Q3 公司实现营收2.18 亿元，同比增长43.93%，环比增长6.39%；实现归母净利润0.17 亿元，同比增长143.76%，环比下降1.11%；实现扣非净利润0.15 亿元，同比增长207.72%，环比增长0.72%。
　　营收同比快速增长，降本增效成果显现：2024 年前三季度，公司固晶设备验收陆续完成，公司营收同比快速增长；同时公司积极践行“提质增效”，通过研发、管理、市场营销、产品拓展等方面多措并举，不断提升经营质量，公司净利润实现同比增长。2024 年前三季度公司毛利率为32.38%， 同比-4.04pcts；净利率为7.88%，同比-2.11pcts。24Q3 公司毛利率为32.54%，同比-3.13pcts，环比+1.38pcts； 净利率为7.63%，同比+2.85pcts，环比-1.03pcts。费用方面，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.56%/5.40%/9.35%/-4.00% ， 同比变动分别为-2.16/-1.56/-3.12/+1.52pcts。
　　计提减值轻装上阵，下游客户订单充沛：公司对截至2024 年9 月30 日公司及子公司的资产进行了清查和减值测试，前三季度计提各项资产减值准备共计1,097.35 万元，其中信用减值损失453.15 万元、存货跌价准备644.20 万元。公司已与国内外众多知名企业建立了良好的合作关系，获得了包括富士康、立讯精密、华为、鹏鼎控股、比亚迪、中国中车、海康威视、京东方、木林森等各下游领域龙头客户的订单和认可。2024 年前三季度公司长期应收款同比+91.94%，主要系公司固晶设备销售增加。
　　依托GKG ASIA 布局海外市场，积极参与国际技术交流：公司自2007 年开始关注海外市场，依托新加坡子公司GKG ASIA 覆盖并由其为海外客户提供技术支持与服务，子公司在马来西亚、越南、印度、墨西哥等电子行业集中的境外市场区域设立了服务网点，为海外客户提供服务。2024 年9 月11 日至12 日，公司参加了在墨西哥举办的SMTA 博览展；9 月11 日至13 日，又分别在越南参加了国际电子生产设备暨微电子工业展和印度的电子生产设备展览会。公司积极参与国际展会，有利于提升公司的影响力，为公司与全球潜在客户建立联系带来机会。
　　首次覆盖，给予“买入”评级：公司主要产品为锡膏印刷设备、点胶设备、封装设备和柔性自动化设备。其中，锡膏印刷设备、点胶设备及柔性自动化设备应用于电子工业制造领域的电子装联环节，下游应用广泛，可应用于消费电子、汽车电子、网络通讯、航空航天、医疗器械、智能家居等行业的生产制造。封装设备主要应用于电子工业制造领域的封装环节及半导体封装环节，可应用于LED 照明及显示器件、半导体芯片封装环节。从公司产品布局来看，锡膏印刷设备、点胶设备、柔性自动化设备的下游主要是电子装联相关的制造企业，上述产品的营业收入合计占比较高。电子产品广泛应用于国民经济和日常生活的各个领域，具有广泛的应用场景和庞大的消费群体，同时各终端企业在细分应用领域不断推陈出新，引领整个电子产业链持续发展。
　　随着人工智能的广泛应用，带动算力相关硬件设施的扩容；数据流量增长，带动网络设备的需求；AI 大模型与终端产品的结合，推动消费电子产品需求的回暖。通讯网络、汽车电子、消费电子等市场将是行业长期增长的重要驱动因素。公司封装设备的下游主要以LED 显示及照明行业中游封装企业为主。
　　从行业趋势上看，新型显示如小间距、Mini LED 的需求保持较快速的发展，渗透率提高带动整个行业的市场需求。TrendForce 集邦咨询认为，在小间距、Mini LED 显示屏产品的推动下，将持续保持增长，预计2027 年国内外LED显示屏市场需求市场规模增长至107 亿美元。中游封装环节上，TrendForce集邦咨询预测，2024 年度LED 显示屏封装市场规模预增5%。面对显示行业的变化趋势，封装设备的需求将有所提升。公司与下游头部企业均建立了良好的合作关系；同时，公司通过控股新加坡子公司布局海外市场，具有一定的市场地位和国际影响力。随着下游通讯网络、汽车电子、消费电子、显示等市场持续发展，公司有望凭借客户资源优势、技术优势及品牌优势，在市场竞争中保持竞争力，实现长期发展，给予“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.64 亿元、0.85 亿元、1.06 亿元，EPS 分别为0.60、0.80、1.00 元/股，PE 分别为59X、44X、36X。
　　风险提示：产品验收节奏不及预期、客户订单需求不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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