2025年电子行业策略报告：AI驱动消费电子和存储产业链迎新成长

　　内容提要
　　AI助力终端景气回升 果链成长空间进一步打开。当前智能手机呈现两级分化态势，即高端和入门级市场主要驱动行业增长。
　　AI赋能终端开启了新一轮创新周期，24年WWDC发布会苹果亮相了Apple Intelligence，首次将操作系统层嵌入AI端侧模型，交互方式和用户体验迎来显著提升，又一次引领行业，一方面，AI应用将推动苹果主芯片算力和内存的提升，产业链有望迎来量价齐增；另一方面，苹果在AI领域深度布局，有望将进一步强化其在消费电子高端市场的品牌地位。从需求端来看，当前全球主要经济体持续复苏，国内以旧换新、以及各地纷纷推出的手机相关补贴政策一定程度上亦对刺激消费电子市场回暖起到积极作用；供给端来看，此前苹果产业链外迁主要是劳动密集型，但我国大陆供应商数量当前仍居全球首位，苹果最新公布的187家供应商中超1/3的工厂位于中国大陆，22-23年由151家增至157家，体现了大陆厂商的制造技术领先性和性价比优势；具体环节方面，光学和PCB等领域在此轮创新周期中预计尤其受益充分。
　　HBM存储需求强劲叠加国产化进程 推动半导体产业链持续成长。AI应用下HBM需求迎来爆发式增长，从而驱动新一轮存储行业周期成长。我国存储行业受益于新应用驱动、广阔的IC应用市场和国产替代进程，23年市场规模逆势增长9.3%；从产业发展的外部环境来看，当前面临的相关技术限制进一步加码，12月2日BIS修订了《出口管理条例》（EAR），新增限制HBM的技术参数，主流HBM产品受管制，意味着未来围绕科技领域的博弈将进一步加剧，推动国产化进程继续加速；与此同时，国内政策端亦保持强有力的驱动——23年中央经济工作会议首次明确提出发展新质生产力，随后从金融支持层面陆续发布政策文件，进一步聚焦支持科技创新等领域。综上来看，存储及支撑先进存储产业的设备、先进封装等环节，有望率先受益，迎来持续成长。
　　给予行业“中性”评级。
　　风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，乌克兰危机，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。
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