传媒行业周观察：OPENAI新品持续发布 关注AI应用方向

【市场观点】
上周传媒（申万）指数整体上涨5.29%，同期沪深300 指数整体上涨1.44%，板块跑赢沪深300 指数3.85%，位列所有板块第4 位。我们认为当前传媒板块可以分为两个方向寻找机会，第一类为本身增速正在修复或有修复预期的顺周期方向，如游戏、广告、影视。第二类为潜在高景气的产业或科技方向，如IP 与AI。
港股方面，上周恒生科技指数上涨2.55%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、美团、阿里、快手、哔哩哔哩、网易等。
【本周思考】
海外AI 进展在即，关注AI 应用方向。近期海外AI 进展较多， OpenAI 在12月5 日官宣将在接下来的12 个工作日进行直播发布会，有望发布多项AI 进展（可能包括如Sora、o1、高级语音模式等）；Google DeepMind 发布大型基础世界模型Genie 2 能一键生成3D 游戏，效果超预期，后面预计发布Gemini2.0 等。我们认为值得关注的方向有Sora 催化下的AI 视频：光线传媒、中广天择、华策影视、因赛集团、上海电影、捷成股份、博纳影业、美图公司、万兴科技、视觉中国、万达电影；海外applovin 映射AI 广告：易点天下、蓝色光标、天地在线、汇量科技；商业化推进在即的AI 玩具：奥飞娱乐、汤姆猫、实丰文化、星辉娱乐、天娱数科、上海电影；世界/3D 模型催化，EVE内测在即催化的AI 游戏：盛天网络、巨人网络、掌趣科技、姚记科技、恺英网络、昆仑万维；高级语音模式催化的AI 声音：盛天网络、奥飞娱乐、汤姆猫、昆仑万维、声网；海外duolingo 映射的AI 教育：南方传媒、豆神教育、鸿合科技、佳发教育、盛通股份、天舟文化、世纪天鸿；海外B 端商业化跑通加速，o1 模型催化的AI Agent：值得买、焦点科技、返利科技、顺网科技
IP 谷子文化盛行，继续看好衍生品驱动IP 价值重估。我们认为产业供给端上量爆发，需求端精神需求长线发展，叠加渠道端线下谷子店匹配供需，共振驱动产业高景气，建议关注广博股份（老牌文具商转型谷子公司）、奥飞娱乐（布局叠叠乐潮玩、卡牌、谷子等）、实丰文化、姚记科技、上海电影、中文在线。
【投资建议】
游戏：关注国内市场竞争趋缓逻辑。我们认为游戏行业后续拐点主要在格局变化。静待头部大厂对买量市场的挤压边际缓解，持续建议关注Q4 买量、流水高频数据对逻辑的验证。标的上，建议关注恺英网络、神州泰岳、巨人网络、姚记科技等。
互联网：头部公司Q3 财报符合预期，Q4 指引稍弱；宏观再次成为关注指标。我们认为降本增效周期的α或已priced in，互联网优质资产基本面韧性仍在但需要关注估值与收入弹性潜力（新业务&宏观）。建议关注腾讯、美团、网易、猫眼、阿里、快手；此外建议关注弹性方向，同道猎聘。12 月维度短期关注网易的相对机会，Q4 或有收入指标改善和事件催化。
影视：看好新一轮产品释放周期带动大盘后续复苏。24 年电影大盘受供给周期+弱宏观影响整体承压，但展望后续，年内大盘有望逐步温和复苏，25 年将进入新一轮产品释放周期，大盘或有望重回增长，建议积极关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、横店影视、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，建议重点关注【芒果超媒】（公司会员高增+广告受益顺周期复苏）。
分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。Q3 业绩符合预期，以旧换新等消费促进类政策有望支撑Q4 的预算。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，本轮周期中分众实现了格局更优、点位更优；且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。
国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新 传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。
教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A 股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。
风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com