轻工制造及纺服服饰行业周报：LULULEMON中国市场高增 关注布鲁可港股上市进展

　　2024/12/02-2024/12/06 上证指数2.33%，深证成指1.69%，轻工制造指数1.23%，在28 个申万行业中排名第24；纺织服装指数1.82%，在28 个申万行业中排名第19。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（21.7%），家居用品（5.76%），包装印刷（1.86%），造纸（1.18%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（8.55%），纺织制造（8.14%），饰品（4.36%）。
　　布鲁可港股IPO 获备案，继续关注二次元IP 衍生赛道机会。12 月6 日中国证监会发布布鲁可境外发行上市备案通知书，公司拟发行不超过7239 万股境外上市普通股在港交所上市。布鲁可是全球拼搭角色类玩具的创新者和领导者。根据公司此前发布的招股书，1）公司2021/2022/2023 年收入分别为3.3/3.3/8.8 亿，年均复合增长率63%，24Q1 收入4.66 亿，同比+223%。；2021/2022/2023 年毛利率分别为37.4%/37.9%/47.3%，23 年开始扭亏为盈，24Q1 单季度扣非净利润达1.1亿元。2）公司具备原创IP 能力，和超过30 个知名IP 的合作，共有390 多款sku在售，大众价格带产品定价在39 元左右。3）根据沙利文调研，公司2023 年实现GMV18 亿，同比超70%。市场规模来看，全球拼搭角色类玩具市场预计达到278 亿元，未来5 年CAGR29%，增长潜力大。竞争格局来看，布鲁可在国内拼搭角色类玩具市场市占率30.3%,市占率第一；全球市占率6.3%，市占率第三。此外，推荐【晨光股份】：文具文创龙头，逐步完善在二次元衍生品市场的布局，旗下晨光文化、奇只好玩为主品牌提供强协同，有望驱动传统业务业绩提速；关注【广博股份】前瞻布局大热IP，谷子品类有望快速放量。
　　内销家居：地产+补贴政策核心受益，持续推荐家居板块。1）关注25 年以旧换新补贴延续，家居核心受益。湖北通知明确25 年补贴活动仍将持续，且仍有相应资质要求，利好合规品牌。2）家居社零修复明显，补贴成效初步体现。从预期修复下的估值演绎到前端订单层面观察到的销售改善，家居基本面修复在途，继续推荐。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　品牌服饰：lululemonQ3 表现超预期，中国地区净营收同比增长39%。1）公司Q3单季度净营收同比增长9%至24 亿美元，超出综合预期（净营收23.6 亿美元，增长近7%），其中国际市场净营收同比增长33%，中国大陆净营收同比增长39%。
　　毛利率上涨150 个基点至58.5%，摊薄后每股收益为2.87 美元（预期为2.69 美元）。2）预计第四季度在中国市场销售增长有望继续超过30%，未来公司计划在成熟市场提升新品的渗透率改善经营效率，并开拓更多新兴市场渠道，例如墨西　　哥、意大利、丹麦、比利时等。3）此外，报告期内公司以4.1 亿美元的价格回购了160 万股普通股。为体现对业务的持续信心，董事会最近授权将股票回购计划增加10 亿美元。家纺补贴范围持续扩大，提振龙头品牌销售业绩。家纺龙头拥有更强的产品力及品牌力，作为补贴首选有望充分受益，预期品牌Q4 销售流水将有一定改善，建议关注：1）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）功能性鞋服消费关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。
　　纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
　　造纸：纸价环比小幅下降，晨鸣停产下短期供需及格局改善。上周阔叶浆价格继续下行，针叶浆价格保持稳定，木浆系纸种价格环比小幅下行。截至11 月19 日，晨鸣寿光基地1 条白卡纸生产线、1 条文化纸生产线和1 条铜版纸生产线、湛江基地化学浆生产线、1 条文化纸生产线和1 条白卡纸生产线、江西基地及吉林基地临时停产，停机浆、纸产能703 万吨，占总产能的71.7%，影响月度浆纸产量约58 万吨、纸销量约35 万吨。短期白卡纸及文化纸供需关系及格局改善，纸价有望回升。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com