非银金融行业周报：11月新开户同比高增 险企举牌频现增配高股息资产

　　周观点：11 月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产11月A股新开户276万户，同比+101%，日均成交额整体保持高位，个人投资入市热情延续，继续看好零售优势突出、低估值券商机会。低利率环境下险企举牌频现，增持高股息资产趋势延续；负债端看，当下市场关注开门红进展，目前头部险企开门红产品主推分红型产品，在保底+浮动收益结构上比价优势突出，叠加渠道转型和养老服务加持，预计险企开门红增长有望超预期，继续看好负债和资产端有望双轮驱动的寿险板块机会。
　　券商：11 月A 股新开户276 万保持高位，券商并购进程持续推进（1）本周日均股基成交额1.9万亿元，环比+13%，本周偏股/非货基金新发份额28/329亿份，环比-75%/+151%。上交所披露，11月新开A股账户数270万户，同比+101%，环比虽较10月高峰685万户有所回落，但开户热度与2021年9月的276万户接近，个人投资者入市热情仍较强。（2）12月4日浙商证券公告，证监会已核准浙商证券成为国都证券主要股东，对公司依法受让国都证券34.25%股份无异议。12月7日国信证券公告增发收购草案，拟以51.92亿收购万和证券96.08%股份，收购估值1.01倍PB，拟以8.6元/股增发6.0亿股(占发行上市后总股份5.91%），公司中报每股净资产8.595元/股。12月7日指南针公告，证监会核准公司成为先锋基金主要股东，对公司依法受让先锋基金34.2076%股权无异议。（3）11月新开户数据仍较强，市场赚钱效应延续，市场成交额仍保持较高的活跃水平，利于券商经纪、两融和财富管理业务，关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。
　　保险：险企举牌频现增配高股息资产，监管支持财险行业并购做优做强（1）10 年期国债收益率近期回落至2%以下，低利率环境下储蓄型寿险产品吸引力仍较强。头部险企开门红主打分红型产品，分红型产品在保底+浮动收益的灵活架构上具有比价优势，叠加渠道转型和养老服务加持下，预计2025 年开门红新单增速有望超预期，NBV 有望保持较好增长。（2）12 月4 日新华保险发布举牌海通证券H 股公告，12 月5 日太保寿险举牌中远海能H 股。险资举牌频现，体现了低利率环境下，寿险公司通过增持成熟行业、经营稳健、持续分红标的提升净投资收益率的趋势，预计5%举牌线持股在会计上主要计入OCI 股票科目。
　　（3）12 月5 日金管局出台《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》，行动方案支持财险公司做优做强，鼓励行业兼并，利于财险行业格局优化。支持财险机构增资扩股和发行资本补充工具，研究出台推动新能源车险高质量发展措施，支持符合条件的中资财险公司优化境外布局。（4）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025 年开门红新单，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025 年NBV 有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。
　　推荐及受益标的组合
　　推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租。
　　受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。
　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
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